2010年4月20日,，衛(wèi)生部公布了國務(wù)院辦公廳下發(fā)的《醫(yī)藥衛(wèi)生體制五項(xiàng)重點(diǎn)改革2010年度主要工作安排》（以下簡稱《工作安排》）,，對2010年4月~2011年3月期間基本醫(yī)療保障、基本藥物制度實(shí)施、基層醫(yī)療衛(wèi)生體系建設(shè),、公共衛(wèi)生均等化和公立醫(yī)院改革試點(diǎn)五方面重點(diǎn)工作進(jìn)行部署,。這標(biāo)志著醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革將進(jìn)一步向前推進(jìn)?！豆ぷ靼才拧穼Ω黜?xiàng)改革在2010年要達(dá)成的目標(biāo)進(jìn)行了具體化,，并制定了具體負(fù)責(zé)部委，分工明確,，這有利于醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革落實(shí)和進(jìn)一步向前推進(jìn),。
市場將進(jìn)一步擴(kuò)容
醫(yī)保力度加強(qiáng)有利于醫(yī)療需求進(jìn)一步釋放。新農(nóng)合和城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)提高到120元,，較2009年提高50%,，同時適當(dāng)提高個人繳費(fèi)比例。城鎮(zhèn)職工和居民參保人數(shù)達(dá)到4.1億人,，相比2009年底3.63億人增加4070萬人,，新農(nóng)合參保比例穩(wěn)定在90%以上，2009年新農(nóng)合參保人數(shù)8.33億,，參保率94%,。加快推進(jìn)門診統(tǒng)籌。城鎮(zhèn)居民醫(yī)保門診統(tǒng)籌擴(kuò)大到60%的統(tǒng)籌地區(qū),，新農(nóng)合門診統(tǒng)籌達(dá)到50%(力爭達(dá)到60%)的統(tǒng)籌地區(qū),。基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)門診費(fèi)用報銷比例明顯高于醫(yī)院,。提高報銷比例,，城鎮(zhèn)居民醫(yī)保和新農(nóng)合政策范圍內(nèi)住院費(fèi)用報銷比例達(dá)到60%以上，城鎮(zhèn)職工醫(yī)保政策范圍內(nèi)住院費(fèi)用報銷比例有所提高,。所有統(tǒng)籌地區(qū)城鎮(zhèn)職工醫(yī)保,、城鎮(zhèn)居民醫(yī)保和新農(nóng)合的統(tǒng)籌基金最高支付限額分別提高到當(dāng)?shù)芈毠つ昶骄べY、居民可支配收入和全國農(nóng)民人均純收入的6倍以上,。我們認(rèn)為,，新農(nóng)合和城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險籌資額將提高到150元/人以上，較2009年人均100元的籌資額增加50%以上,，同時門診統(tǒng)籌推進(jìn)更有利于醫(yī)療就診,，醫(yī)保報銷比例提高將提高人們就診和治療的積極性。因此,，上述措施在釋放醫(yī)療需求,、帶動醫(yī)療市場進(jìn)一步擴(kuò)容的同時，藥品消費(fèi)將得到大幅度提高,，初步測算上述措施將新增加藥品消費(fèi)2000億元左右,，按照2009年醫(yī)藥制造業(yè)9600億銷售收入計(jì)算,，將貢獻(xiàn)18%左右的增長。我們繼續(xù)看好龍頭企業(yè)受益醫(yī)療市場擴(kuò)容帶來的可能超預(yù)期的收益,。代表企業(yè)為恒瑞藥業(yè),、云南白藥、華潤三九,、雙鶴藥業(yè),、華北制藥、哈藥股份,、太極集團(tuán),、廣洲藥業(yè)、白云山等,。
進(jìn)一步推進(jìn)基本藥物制度建設(shè)有利于醫(yī)療需求釋放,。繼續(xù)擴(kuò)大基本藥物制度實(shí)施范圍，在不少于60％的政府辦城市社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)機(jī)構(gòu)和縣(基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu))實(shí)施國家基本藥物制度,。全面提高和完善307種國家基本藥物的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn),，對基本藥物進(jìn)行全品種覆蓋抽驗(yàn)和全品種電子監(jiān)管，完善地市級藥品不良反應(yīng)報告評價體系,。落實(shí)國家基本藥物醫(yī)保報銷政策,，確保基本藥物全部納入醫(yī)保報銷范圍,，報銷比例明顯高于非基本藥物,。我們認(rèn)為，基本藥物制度的進(jìn)一步落實(shí)和推進(jìn),，有利于降低醫(yī)療費(fèi)用和釋放醫(yī)療需求。由于基本藥物獨(dú)家品種具有療效,、安全性和使用的排他性等優(yōu)勢,，擁有基本藥物獨(dú)家品種的企業(yè)將享受更大的醫(yī)療需求釋放帶來的利益。我們認(rèn)為,，擁有基本藥物獨(dú)家品種且這些品種具有較強(qiáng)的行業(yè)地位的企業(yè)存在較大業(yè)績超預(yù)期的可能性,，代表企業(yè)包括雙鶴藥業(yè)、云南白藥,、華潤三九,、廣州藥業(yè)、馬應(yīng)龍,、中新藥業(yè)等,。
基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)新建改建有利于增加中低端醫(yī)療器械需求。國家在2009年的基礎(chǔ)上,，再支持830個左右縣級醫(yī)院(含中醫(yī)院),、1900個左右中心鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院,、1256個左右城市社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心和8000個以上村衛(wèi)生室建設(shè)。截止到2009年11月底,，中央醫(yī)改資金安排基層醫(yī)療服務(wù)體系建設(shè)資金200億元,，支持農(nóng)村和社區(qū)醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系建設(shè)，支持986個縣級醫(yī)院(含中醫(yī)院),、3549個中心鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院,、1154個社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心建設(shè)，支持力度前所未有,；另撥付基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)設(shè)備購置補(bǔ)助資金17.3億元,。我們認(rèn)為，2010年基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)新建改建力度將超過2009年,，這一方面可以擴(kuò)大就醫(yī)渠道,，保證基層醫(yī)療需求；另一方面有利于擴(kuò)大醫(yī)療器械尤其是常用醫(yī)療器械需求,。建議繼續(xù)關(guān)注萬東醫(yī)療,、魚躍醫(yī)療、新華醫(yī)療,。
民營醫(yī)療機(jī)構(gòu)迎來新的發(fā)展機(jī)遇,。鼓勵有條件的地方將非公立基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)納入基本藥物制度實(shí)施范圍，探索規(guī)范合理的補(bǔ)償辦法,。我們認(rèn)為,，新醫(yī)改成功必須納入非公有制體制醫(yī)療服務(wù)體系，而國家已有明確政策鼓勵非公有制醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)進(jìn)入醫(yī)療市場作為補(bǔ)充,。此次國家明確有條件的地方將非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)納入基本藥物制度實(shí)施范圍將有利于其擴(kuò)大就診病人范圍,、有利于非公有制醫(yī)療機(jī)構(gòu)發(fā)展。我們認(rèn)為,，作為上市公司以醫(yī)療服務(wù)為主營業(yè)務(wù)的愛爾眼科和通策醫(yī)療存在較大受益可能,。
全行業(yè)發(fā)展或超預(yù)期
今年1~2月，醫(yī)藥制造業(yè)主營業(yè)務(wù)收入累計(jì)同比（下同）增長28.35%,，增幅高于同期9.39個百分點(diǎn),；主營業(yè)務(wù)利潤總額累計(jì)同比增長45.71%，增幅高于同期25.86個百分點(diǎn),；銷售利潤率10.31%,，同比提高1.09個百分點(diǎn)。其中,，原料藥收入增長28.17%,，利潤增長62.84%；其次為中成藥收入增長30.12%,，利潤增長52.66%,；化學(xué)藥品制劑收入增長23.45%,，利潤增長39.47%；中藥飲片收入增長31.6%,，利潤增長37.09%,；生物制品收入增長37.8%，利潤增長29.57%,。我們認(rèn)為,，2010年醫(yī)療需求將得到大幅釋放，醫(yī)藥市場將進(jìn)一步擴(kuò)容,，醫(yī)藥全行業(yè)存在超預(yù)期的可能性,，收入和利潤增長幅度有可能超過25%，醫(yī)藥行業(yè)未來3~5年存在20%左右收入和利潤增長的可能性,。
雖然目前醫(yī)藥生物動態(tài)市盈率達(dá)到33倍,，相對滬深300溢價水平達(dá)到歷史最高位120%。但由于醫(yī)藥行業(yè)2010年存在全行業(yè)超預(yù)期的可能,，且未來3~5年增長較為確定,，我們認(rèn)為目前醫(yī)藥生物估值處于合理水平，建議積極關(guān)注以下幾類上市公司的投資機(jī)會：
1.產(chǎn)業(yè)整合或資產(chǎn)注入類企業(yè),。太極系整合已是確定方針,，整合后將為太極集團(tuán)帶來新的資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)水平，業(yè)績存在大幅反轉(zhuǎn)可能,。桐君閣和西南藥業(yè)將存在注入其他資產(chǎn)的可能性,。我們預(yù)計(jì)廣藥系整合也將在不久的將來進(jìn)行，且廣州藥業(yè)由于經(jīng)過兩年的渠道清理,，業(yè)績存在大幅反轉(zhuǎn)的可能性,。此外，華潤入主北藥后致使萬東醫(yī)療存在注入上海醫(yī)療器械集團(tuán)的可能性,，一旦注入,，萬東醫(yī)療將存在大幅改善的可能性。而通用技術(shù)集團(tuán)旗下的ST天方和中國醫(yī)藥也具有較大資產(chǎn)整合可能性,，建議關(guān)注ST天方資產(chǎn)注入后帶來的新業(yè)務(wù)發(fā)展的機(jī)會。哈藥股份由于股改承諾資產(chǎn)注入時間窗口臨近,，且注入后公司業(yè)績將得到增厚,，且哈藥股份目前估值相對其他化學(xué)制藥類上市公司35倍動態(tài)市盈率處于低位，具有較好的投資價值,。
2.擁有基本藥物獨(dú)家品種的企業(yè),。我們始終認(rèn)為，具有行業(yè)地位優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢的基本藥物獨(dú)家品種存在2010年超預(yù)期的可能性,，此次《工作安排》將進(jìn)一步落實(shí)和推進(jìn)基本藥物制度,，有利于基本藥物使用,，進(jìn)而有利于基本藥物獨(dú)家品種的推廣和應(yīng)用。建議關(guān)注馬應(yīng)龍藥業(yè),、雙鶴藥業(yè),、云南白藥、華潤三九,、廣州藥業(yè),、中新藥業(yè)等具有基本藥物獨(dú)家品種的企業(yè)。
3.具有獨(dú)家且市場潛力巨大的新產(chǎn)上市的企業(yè),。重慶啤酒的治療性乙肝疫苗2期臨床實(shí)驗(yàn)進(jìn)展順利,，我們堅(jiān)持認(rèn)為其存在較大上市可能性的判斷，一旦上市,，將產(chǎn)生重大的社會效益,，為重慶啤酒帶來可觀的經(jīng)濟(jì)效益，建議持續(xù)關(guān)注,。海南海藥人工耳蝸項(xiàng)目已接近尾聲,，預(yù)計(jì)其在5月底前后將獲得器械證書并在下半年投入生產(chǎn)，如果增發(fā)成功,，按方案海南海藥將持有力聲特51%股權(quán),，海南海藥也將獲得人工耳蝸項(xiàng)目帶來的持續(xù)和巨大利潤貢獻(xiàn)，建議持續(xù)關(guān)注,。
4.產(chǎn)業(yè)升級或產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移類企業(yè),。我們認(rèn)為，華海藥業(yè)將成為國際制藥產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的最大受益者和可以預(yù)見的產(chǎn)業(yè)升級的先行者,，未來發(fā)展?jié)摿薮?，保守預(yù)測其至2012年的凈利潤3年復(fù)合增長率將達(dá)到50%，在目前醫(yī)藥生物和化學(xué)制劑動態(tài)PE分別達(dá)到33倍和35倍的情況下,，給予華海藥業(yè)10年50倍PE較為合理,。（生物谷Bioon.com）
