結(jié)論：
 
　　公司的研發(fā)實力和對產(chǎn)品的精益求精,。上市后,，公司通過收購逐漸豐富產(chǎn)品線,，在經(jīng)過兩年的技術(shù)改造升級后大部分產(chǎn)品已經(jīng)能夠達到公司的推廣標準,。一季度和二季度快速增長的銷售費用從側(cè)面反映出公司已經(jīng)在渠道發(fā)力,。醫(yī)療器械和耗材產(chǎn)品具有高度的渠道疊加屬性,，在借力原有渠道的同時開拓診斷試劑銷售渠道,，是公司的長遠之舉,。
 
　　預(yù)計2013-2014年EPS分別為0.35元,、0.49元,、0.68元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為28倍,、20倍,、15倍。判斷公司經(jīng)過一季度的低點后,，全年將呈季度環(huán)比上升態(tài)勢,，基于這種良好的增長態(tài)勢，繼續(xù)給予“強烈推薦”評級,。
理邦儀器：費用趨于穩(wěn)定,，新產(chǎn)品符合預(yù)期
 
　　研究機構(gòu)：華泰證券（601688，股吧）
 
　　收入拐點顯現(xiàn),，利潤拐點或在Q3,。根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告，上半年比上年同期下降20%-40% ,，扣非后業(yè)績增速中樞為-25%,。業(yè)績下滑因為去年同期一、二季度研發(fā)費用基數(shù)較低,，因此利潤為較大的同比負增長,。估計上半年收入增速接近20%，Q2 較Q1 的14%繼續(xù)提速,，對比去年2%的收入增長率,，新產(chǎn)品推動的收入拐點已經(jīng)顯現(xiàn),。考慮到三季度研發(fā)費用基數(shù)上升,，Q3 單季度業(yè)績有望實現(xiàn)高于收入的正增長,，或為較長一段時間的利潤拐點。
 
　　公司經(jīng)營的核心變量在研發(fā)費用和新產(chǎn)品收入,?？紤]過去幾年經(jīng)營情況，公司毛利率穩(wěn)定,，老產(chǎn)品保持10%左右低速增長,，主要費用為研發(fā)費用?？次磥?，老產(chǎn)品增長有限，收入增速提升依賴新產(chǎn)品的推出和推廣,，費用結(jié)構(gòu)依然是研發(fā)費用占大頭,。
 
　　研發(fā)費用趨于穩(wěn)定，費用率隨收入增長而趨于下降,。去年由于并表理邦實驗和美國子公司,，研發(fā)費用再上臺階，全年研發(fā)費用8540 萬元,，占收入比重達到22%,。今年上半年相比去年Q3、Q4 基本保持平穩(wěn),，隨著收入提升,，研發(fā)費用率或已開始下降。
 
　　彩超室今年增量最大的一塊,。彩超自去年Q4 開始逐季保持快速增長,，我們估計全年彩超銷售額4000-5000 萬。美國團隊研發(fā)的彩超有望于明年推出,，將把公司彩超產(chǎn)品的檔次和市場提升很大一個臺階,。