結(jié)論：
公司的研發(fā)實(shí)力和對(duì)產(chǎn)品的精益求精,。上市后,，公司通過(guò)收購(gòu)逐漸豐富產(chǎn)品線(xiàn)，在經(jīng)過(guò)兩年的技術(shù)改造升級(jí)后大部分產(chǎn)品已經(jīng)能夠達(dá)到公司的推廣標(biāo)準(zhǔn),。一季度和二季度快速增長(zhǎng)的銷(xiāo)售費(fèi)用從側(cè)面反映出公司已經(jīng)在渠道發(fā)力,。醫(yī)療器械和耗材產(chǎn)品具有高度的渠道疊加屬性，在借力原有渠道的同時(shí)開(kāi)拓診斷試劑銷(xiāo)售渠道,，是公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)之舉,。
預(yù)計(jì)2013-2014年EPS分別為0.35元、0.49元,、0.68元,，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為28倍、20倍,、15倍,。判斷公司經(jīng)過(guò)一季度的低點(diǎn)后，全年將呈季度環(huán)比上升態(tài)勢(shì),，基于這種良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),，繼續(xù)給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
理邦儀器：費(fèi)用趨于穩(wěn)定,，新產(chǎn)品符合預(yù)期
研究機(jī)構(gòu)：華泰證券（601688,，股吧）
收入拐點(diǎn)顯現(xiàn)，利潤(rùn)拐點(diǎn)或在Q3,。根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告,，上半年比上年同期下降20%-40% ，扣非后業(yè)績(jī)?cè)鏊僦袠袨?25%,。業(yè)績(jī)下滑因?yàn)槿ツ晖谝?、二季度研發(fā)費(fèi)用基數(shù)較低，因此利潤(rùn)為較大的同比負(fù)增長(zhǎng),。估計(jì)上半年收入增速接近20%,，Q2 較Q1 的14%繼續(xù)提速，對(duì)比去年2%的收入增長(zhǎng)率,，新產(chǎn)品推動(dòng)的收入拐點(diǎn)已經(jīng)顯現(xiàn),?？紤]到三季度研發(fā)費(fèi)用基數(shù)上升,，Q3 單季度業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)高于收入的正增長(zhǎng)，或?yàn)檩^長(zhǎng)一段時(shí)間的利潤(rùn)拐點(diǎn),。
公司經(jīng)營(yíng)的核心變量在研發(fā)費(fèi)用和新產(chǎn)品收入,。考慮過(guò)去幾年經(jīng)營(yíng)情況,，公司毛利率穩(wěn)定,，老產(chǎn)品保持10%左右低速增長(zhǎng),，主要費(fèi)用為研發(fā)費(fèi)用?？次磥?lái),，老產(chǎn)品增長(zhǎng)有限，收入增速提升依賴(lài)新產(chǎn)品的推出和推廣,，費(fèi)用結(jié)構(gòu)依然是研發(fā)費(fèi)用占大頭,。
研發(fā)費(fèi)用趨于穩(wěn)定，費(fèi)用率隨收入增長(zhǎng)而趨于下降,。去年由于并表理邦實(shí)驗(yàn)和美國(guó)子公司,，研發(fā)費(fèi)用再上臺(tái)階，全年研發(fā)費(fèi)用8540 萬(wàn)元,，占收入比重達(dá)到22%,。今年上半年相比去年Q3、Q4 基本保持平穩(wěn),，隨著收入提升,，研發(fā)費(fèi)用率或已開(kāi)始下降。
彩超室今年增量最大的一塊,。彩超自去年Q4 開(kāi)始逐季保持快速增長(zhǎng),，我們估計(jì)全年彩超銷(xiāo)售額4000-5000 萬(wàn)。美國(guó)團(tuán)隊(duì)研發(fā)的彩超有望于明年推出,，將把公司彩超產(chǎn)品的檔次和市場(chǎng)提升很大一個(gè)臺(tái)階,。
