遠躍估值：2012年實現(xiàn)營收1.8億元（YOY+56%）,，實現(xiàn)凈利潤0.3億元（YOY+66%）,。轉讓方承諾遠躍藥機業(yè)績?yōu)椋嚎鄯呛髿w屬于母公司凈利潤2013年不低于4,000萬元,、2014年不低于4,500萬元、2015年不低于5,000萬元,。公司100%股權評估價值為3.96億元,，對應2012年PE為13倍，對應2013年PE為10倍,。
收購意義：1,、業(yè)務互補，完善產品線：遠躍藥機和新華醫(yī)療在制藥裝備領域產品互不重迭,，可以實現(xiàn)優(yōu)勢互補,。本次交易后，新華醫(yī)療將獲得在中藥制藥裝備領域的優(yōu)勢競爭地位,，其制藥裝備的產品線將更加完善,。2、提升業(yè)績：由于收購標的估值遠低于新華醫(yī)療,，高價融資,，低價收購，將有效提升公司整體業(yè)績,。
盈利預測：公司為醫(yī)療器械和制藥裝備的細分龍頭企業(yè),，產品線豐富，看好長期發(fā)展,。外購資產,，上調盈利預測，預計2013年/2014年實現(xiàn)凈利潤2.39億元（YOY+47%）/3.37億元（YOY+41%）,，不考慮增發(fā)攤薄,，EPS為1.38元/1.94元，對應PE為30倍/21倍,，考慮增發(fā)攤薄,，EPS為1.29元/1.82元，對應PE為32倍/23倍,，維持“買入”的建議,。目標價48.50元（2014PEX25）,。
通策醫(yī)療：13年H1凈利增9%，期待暑期旺季扭轉
研究機構：海通證券（600837,，股吧）
事件：公司公布了2013年半年報，報告期營業(yè)收入為20117萬元,，同比增長17%,；歸屬于母公司凈利潤4834萬元，同比增長9%,。實現(xiàn)基本每股收益為0.30元,。
點評：
口腔主業(yè)穩(wěn)健增長，折舊攤銷拖累利潤增速,。公司2013年經營業(yè)績保持了穩(wěn)定增長態(tài)勢,，口腔主業(yè)收入1.97億元，同比增長17%,，毛利率45.17%,，略增加0.36個百分點。上半年公司杭州口腔醫(yī)院新總部建設啟動,；寧波口腔醫(yī)院新址落成,，步入新醫(yī)院培育過渡期；昆明口腔醫(yī)院希望分院完成裝修,，投入運營,，總部開始進行裝修?？谇恢鳂I(yè)面臨擴張過程時無法避免的折舊攤銷壓力,。上半年公司銷售費用193萬元，同比增長151.97%,，主要因廣告宣傳費用增加,；財務費用-17.6萬元，主要因銀行存款結算利息減少,；管理費用2820萬元,，同比增長19.12%，基本和收入增速持平,。
旗下各口腔醫(yī)院穩(wěn)健增長,。杭州口腔醫(yī)院上半年實現(xiàn)收入1.58億元，占口腔總收入比例為81%,，凈利潤5090萬元,，收入和凈利潤同比增長19%、42%,。業(yè)務結構上正畸和種植比例逐步提高,，盈利性良好,，加之對外委托貸款取得損益568萬，因此凈利同比增長快于收入增長,。寧波口腔醫(yī)院收入1801萬元,，占口腔總收入比例為10%，收入和凈利潤同比增長-3.5%,，-52.60%,。我們預計這是因為新寧口處于醫(yī)院搬遷后的培育過渡期，且每年租金400萬,，以及每年120萬左右攤銷裝修費用需要支付,。滄州口腔醫(yī)院收入同比增長23%，凈利同比增長28%,；黃石口腔醫(yī)院收入同比增長16%,，凈利同比增長13%；衢州口腔醫(yī)院收入同比增長16%,，凈利同比增長58%,；北京通策京朝口腔醫(yī)院收入同比增長47%，虧損同比下降89%,。昆明口腔醫(yī)院收入同比增長27%,，凈利同比增長-73%。
未來三年口腔業(yè)務依舊是未來主要收入和利潤來源,。公司主要收入源于口腔服務,，未來口腔主業(yè)還是重中之重。2013年下半年,，公司面臨杭州口腔醫(yī)院總院帶來的經營壓力,。公司將繼續(xù)加快內生性增長步伐，在浙江省內充分利用杭州口腔醫(yī)院資源優(yōu)勢,，積極在省內興辦杭州口腔醫(yī)院各地分院,，預計下半年也將充分發(fā)揮公司員工主觀能動性，對公司管理層進行有效激勵,。
看好婦幼生殖業(yè)務前景,。由于受到衛(wèi)生部政策審批影響，婦幼生殖業(yè)務推遲到2013年年底才能開始申請試運行牌照,。由于重慶地區(qū)有輔助生殖基礎,，且醫(yī)學人員已經到位，所以我們認為重慶地區(qū)生殖中心進展可能快于昆明,。同時,，公司還有幾家潛在在談合作醫(yī)院客戶，我們認為婦幼生殖業(yè)務穩(wěn)步推進。
盈利預測與投資建議：
公司是稀缺的醫(yī)療服務類上市公司,，隨著人們生活水平的提高,，消費觀念的升級，口腔醫(yī)療“需求”轉向“需要”,?？春每谇会t(yī)療服務行業(yè)。按照公告,，2014年4月前公司將完成方正大廈裝修工程,；新寧口業(yè)2013年-2014年走過新醫(yī)院培育節(jié)點，逐步恢復快速增長,；2014年公司婦幼生殖業(yè)務將取得新進展，有望取得試運行牌照,。調整了盈利預測,，預計2013-2015年EPS分別為0.62元、0.79元,、1.04元,，目標價35元，對應2013年PE為56倍,。由于長期看好公司口腔主業(yè)發(fā)展,，以及預計輔助生殖業(yè)務外延擴張持續(xù)推進，維持“買入”評級,。
