2018年剛開始,，在任何一個場合吃飯，不管是LP和項目還是剛?cè)腴T的投資人,，都在談區(qū)塊鏈,。所有人都在說的事情，一定是有風(fēng)險的,。作為投資人,，不應(yīng)該追逐熱點，而應(yīng)該判斷事情的本質(zhì),、真正的商業(yè)價值的增長,。

現(xiàn)在的市場環(huán)境和以前不一樣了。以前還可以看看美國的公司,、美國的商業(yè)模式,，但現(xiàn)在很多本土的商業(yè)模式可以說走在前列了。在國內(nèi)投項目,，一定要緊緊扣住實體經(jīng)濟的發(fā)展,。

曾經(jīng)和諾亞財富合作過，還是業(yè)內(nèi)最早成立有標(biāo)桿意義,，產(chǎn)品問題很嚴重,。有不知所謂的產(chǎn)品，融資方是落后的制造業(yè)企業(yè)，包裝痕跡明顯,，還有的主推房地產(chǎn)基金,，2017年引爆雷區(qū)。這個雷還要追溯到6年前,，說起來也是當(dāng)時國內(nèi)首只人民幣酒店私募股權(quán)基金,，對很多投IPO為主的投資人來說，3.4倍收益,、“未來是股權(quán)時代”這樣的說辭下,，很難不入坑。

這六年還蠻能說明問題的,。前幾年,，政府發(fā)起經(jīng)濟刺激計劃，市場資金充沛,，地產(chǎn)行業(yè)進行了新一輪擴張,。同時，民間財富大量聚集,，理財需求激增,，為私募股權(quán)項目提供了土壤。但地產(chǎn)行業(yè)結(jié)構(gòu)性失衡,，政策一調(diào)整,，項目就出問題了。2018年,，這家公司很可能暴露更多產(chǎn)品問題,。

這兩天剛公布了2017年的GDP，超過80億元,，比上年增長6.9%,，7年來第一次提速。很多人認為這是個利好消息,，但更值得關(guān)注的另一個消息,，有的地方政府自曝GDP有水分。這說明,，地方債和城投債會面臨“價值重估”,，向資本市場表明要打破地方債務(wù)剛性兌付神話。地方債和房地產(chǎn),，一條繩子上的螞蚱,。很多地產(chǎn)類的項目，在初期人人看好的時候跟進,，設(shè)計的兌付周期就是6到8年,，估計這兩年會比較集中地爆發(fā)出來,。諾亞的老總甩鍋給投資人，說投資人太著急,，在鬧事，呵呵,，她應(yīng)該也挺著急的,。這幾年好項目越來越少，一直停留在金融層面,、銷售產(chǎn)品層面,，留給她的時間也不多了。

除了產(chǎn)品問題,，還有一個很深的投資感受：只有真正的第三方,，才是投資市場上的伙伴。

根據(jù)行業(yè)規(guī)則,，如果項目本身質(zhì)量較好或者管理人投資能力較強,，那么管理人向投資人收取的管理費通常較低，因為管理人更多依靠20%的超額部分來盈利,，不必過度依賴第三方渠道銷售,。而在項目本身質(zhì)量不高、銷售困難的情況下,，管理人必須依賴第三方的客戶資源來完成募資,，就有了高額的募集費用。

這種類似“返傭”的收費模式意味著諾亞財富的收入主要來源于管理人,，而非自己名下客戶,，基金管理人才是他的“衣食父母”。

諾亞財富以獨立第三方財富管理公司自居,，然而它的盈利模式始終依靠金融產(chǎn)品的銷售傭金以及績效的提成,，本質(zhì)還是“金字塔形”的銷售代理商制度：有實力的財富公司成為總代理，拿到金字塔尖的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)銷售給高端客戶,；又或者通過二級,、三級代理銷售給下游收取手續(xù)費，層層“抽成”,。為了管理費,，這種公司肯定不會為了投資人的利益考慮啊,！

真正的第三方,，比如在美國等海外資本市場，第三方財富公司由相對獨立的理財顧問機構(gòu)設(shè)立,，不和資金實際受托方發(fā)生關(guān)系,，且主要向客戶收費，因此立場相對獨立、客觀,，對客戶負責(zé),。專業(yè)的人做專業(yè)的事，而不是仗著渠道,，利用信息不對稱賣產(chǎn)品,。

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