2011年已經(jīng)過(guò)去,，迎來(lái)了“世界末日”2012,，2012年，醫(yī)藥板塊碌碌無(wú)為了一年之后,，新的一年何去何從,？把元旦期間的一些思考、收獲與大家分享,。
三年新醫(yī)改收官,，不一樣的年終總結(jié):導(dǎo)致2011年醫(yī)藥板塊表現(xiàn)不佳的原因有很多,，我們認(rèn)為其中最重要一條是:藥品招標(biāo)機(jī)制變化導(dǎo)致的降價(jià)（政策面）對(duì)行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)（基本面）預(yù)期（投資面）的扭轉(zhuǎn)。由此我們看到的結(jié)果就是估值業(yè)績(jī)雙殺,，投資面唯一的標(biāo)的方向就是“非藥”,。所以要對(duì)去年醫(yī)藥板塊加以總結(jié)，政策面的總結(jié)必不可少,。這一點(diǎn)我們是站在資本市場(chǎng)的角度考慮,，其實(shí)從行業(yè)面看也是如此，因?yàn)?011年是三年新醫(yī)改的收官之年,，也非常有必要對(duì)三年的政策加以總結(jié),。非常幸運(yùn)的是很多業(yè)內(nèi)的研究人員都在做這方面的工作，假期期間得以讀了很多醫(yī)藥行業(yè)方面總結(jié)性的文章,，我們比較推薦《新世紀(jì)（002280）周刊》的專(zhuān)題報(bào)道,。我們雖然并不完全認(rèn)同作者的觀點(diǎn)，但周刊確實(shí)提供了對(duì)安徽招標(biāo)模式不一樣的思考,，其中調(diào)查的深度也值得行業(yè)研究員學(xué)習(xí)和反思,。
2012年行業(yè)政策面依然存在變數(shù):這一點(diǎn)我們?cè)谀甓炔呗詧?bào)告里面已經(jīng)做了詳細(xì)的闡述，再次推薦一遍,。我們有兩個(gè)邏輯:
（1）決定收入的政策在收緊:醫(yī)?？刭M(fèi)是未來(lái)的必然方向，結(jié)合總理對(duì)“醫(yī)改進(jìn)入深水區(qū)”的指示,，明年政策的著力點(diǎn)將由藥價(jià)轉(zhuǎn)向醫(yī)院,。我們判斷以縣級(jí)醫(yī)院為主題的公立醫(yī)院改革將全面展開(kāi)，總額預(yù)付,、按病種收費(fèi),、取消0差價(jià)……試點(diǎn)性政策會(huì)陸續(xù)沖擊眼球,。這些政策整體上會(huì)壓制消費(fèi)增速,，但可能有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
（2）決定利潤(rùn)的政策會(huì)放松:如果去年是基藥招標(biāo)年,，那么今年就是醫(yī)保招標(biāo)年,。陸續(xù)展開(kāi)的各地醫(yī)保目錄招標(biāo)是否會(huì)延續(xù)基藥招標(biāo)方案，這是2012年最大的不確定性,。從我們的判斷來(lái)看,，醫(yī)保目錄價(jià)格會(huì)降，但不會(huì)達(dá)到基藥的水平,。如果縣級(jí)醫(yī)院改革全面推進(jìn)順利的話,，醫(yī)保目錄價(jià)格調(diào)整會(huì)以“安徽政策（修正版）”的形式出現(xiàn)，考慮質(zhì)量以均價(jià)中標(biāo)可能會(huì)取代最低價(jià)中標(biāo)政策,。如果與我們判斷一致的話,，利潤(rùn)的悲觀增長(zhǎng)情況就不會(huì)發(fā)生,，對(duì)行業(yè)健康發(fā)展是好事。但是個(gè)別省份出現(xiàn)悲觀情況的局面無(wú)法排除,。
投資觀點(diǎn),？年前醫(yī)藥指數(shù)創(chuàng)出了新低，到了2009年三季度的水平,。投資者都在問(wèn),，考慮到所有的可能政策是不是已經(jīng)過(guò)頭了？醫(yī)藥畢竟是確定性的需求增長(zhǎng)!我們的看法:2010,、2011年板塊都有18％的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),，同樣的股價(jià)意味著今年的估值是2009年三季度的7折。如果預(yù)測(cè)2012年板塊有20％以上的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)（我們是這樣預(yù)測(cè)的）,，現(xiàn)在當(dāng)然是長(zhǎng)線買(mǎi)點(diǎn),。至于是否買(mǎi)的舒服，這要看投資的偏好了,。我們做了一個(gè)統(tǒng)計(jì)（應(yīng)該是獨(dú)家的數(shù)據(jù)）,，醫(yī)藥板塊有研究覆蓋的且財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)連續(xù)正常的公司有60多家，目前有30％的公司估值低于2008年最低股價(jià)的估值水平,。例如雙鶴,、科華,、國(guó)藥、復(fù)星,、雙鷺,、康緣……，可能這些公司因?yàn)楦鞣N原因估值便宜了也不足以吸引你的注意力,。但海正,、恒瑞、白藥這些公司與08年的低點(diǎn)也只有30％的差距了,，如果從一年的角度看即便現(xiàn)在不是最低點(diǎn)但也不遠(yuǎn)了。一點(diǎn)信心:2008年10幾倍估值的個(gè)股例如人福,、江中、中恒,、華東,、天士力（600535）、益佰……很多都沖到了30倍,，有些現(xiàn)在還在那個(gè)高度停留。
元旦有趣的事情推薦:一是一位有才的醫(yī)藥研究員做的兩首詩(shī),，對(duì)2011板塊個(gè)股表現(xiàn)及熱點(diǎn)進(jìn)行了匯總,，通俗詼諧有理有據(jù)；二是東方衛(wèi)視做了兩期醫(yī)患關(guān)系的報(bào)道,，院長(zhǎng),、患者、醫(yī)藥代表,、醫(yī)生、律師,、記者……,，精彩!兩者都有啟發(fā),，感興趣的投資者可搜集相關(guān)資料。（生物谷Bioon.com）
