所以海正目前的“窘?jīng)r”到底正不正常?
過百億營收的背后,，投資者逐步離場
利潤創(chuàng)造而言,，2010至2018這9年間,，海正藥業(yè)歸屬凈利潤從最高時的5.04億元降到-4.92億元,，降幅遠(yuǎn)把絕大部分藥企甩在后面,。至少，對于一家營收過百億的藥企而言,，凈利極少并進(jìn)入大幅虧損狀態(tài),，“陣痛”是強(qiáng)烈的。
2019年4月23日,，海正藥業(yè)公布了2018年年度報告,，全年營業(yè)收入同比增長減少,，凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧。
2018年,，海正藥業(yè)實現(xiàn)營業(yè)總收入101.87億元,，相比于2017年的105.7億元，同比減少3.63%,。
在此情況下,，2018年歸屬于上市公司股東的凈利潤-4.9億元，上年度為1356.6萬元,，未能維持盈利狀態(tài),。歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈虧損6.12億元，同比擴(kuò)大332.50%,，已連續(xù)四年扣非后虧損,。
綜合來看，這是海正藥業(yè)近年來出現(xiàn)的營收和扣非凈利潤“雙下行”狀態(tài),。
營收下降原因方面,，海正藥業(yè)給出的解釋是：主要是因兩票制全面推廣后，瀚暉制藥原瑞海采購輝瑞的產(chǎn)品再銷售業(yè)務(wù)變?yōu)檩x瑞直發(fā)銷售,，瀚暉制藥做推廣業(yè)務(wù)，體現(xiàn)為報表收入減少及省醫(yī)藥公司分銷與原料業(yè)務(wù)下降,。
而業(yè)績巨虧的主要原因則是受主營業(yè)務(wù)和非經(jīng)營性損益的影響,。海正藥業(yè)稱：
原料藥在歐盟市場的解禁晚于預(yù)期，在歐美等市場的高毛利產(chǎn)品銷售下降;調(diào)整研發(fā)方向和策略,，部分研發(fā)資本化項目確認(rèn)中止或暫停開發(fā),，進(jìn)行費用化確認(rèn);無輝瑞補(bǔ)償款收入，導(dǎo)致本期較上年同期營業(yè)外收入大幅減少;停止個別與市場需求不符的生產(chǎn)線后續(xù)建設(shè),，計提相關(guān)長期資產(chǎn)的減值準(zhǔn)備;隨著在建工程進(jìn)度推進(jìn)及結(jié)轉(zhuǎn)固定資產(chǎn),，貨款利息大幅增加。
結(jié)合主要經(jīng)營情況的變化,，海正藥業(yè)支出費用率較上年升高14%,，也對業(yè)績形成拖累。2018年各項費用為42.9億元,，其中銷售費用為25.1億,，同比上升57.2%;管理費用為7.3億，同比上升17.8%;財務(wù)費用為4.1億,，同比上升31.2%,。研發(fā)投入相比去年同期增長22.5%達(dá)到10.3億。
值得一提的是,，財務(wù)費用4.1億元接近研發(fā)費用10.3億元的40%,。同時,，海正藥業(yè)研發(fā)投入資本化比例為51.4%，資本化比例較高,，因此早前被行業(yè)認(rèn)為是在粉飾虧損“通過研發(fā)支出資本化且不轉(zhuǎn)固不攤銷,，相當(dāng)于變相掩蓋了虧損。”
久經(jīng)沙場的海正藥業(yè)不可能不明白其中的道理,，還是在取舍之間選擇了相對好看的業(yè)績呈現(xiàn),。事與愿違的是，與其他同類企業(yè)的高市值比,，海正藥業(yè)當(dāng)前的市值可以說“低低在下”,。
這看似過百億營收的背后，已經(jīng)有投資者選擇“良藥雖好,，但也不能貪杯”的方式逐步離場,。公告顯示，2018年全國社?；鹨涣愣M合共減持19,101,562股,，持股比例降至1.50%。
人事地震與債務(wù)壓頂之困
半年多的時間里,，海正藥業(yè)內(nèi)部高層人事變動不斷,。
新浪醫(yī)藥注意到，始于2018年10月中旬的變動一直延續(xù)到2019年3月份,。先是財務(wù)總監(jiān)劉遠(yuǎn)燕因個人原因,，辭去財務(wù)總監(jiān)職務(wù)，然后獨立董事孟曉俊也因個人原因申請辭去獨立董事及董事會相應(yīng)的委員職務(wù),。
最受外界關(guān)注的是2018年11月“靈魂人物”白驊的離職,，據(jù)公開資料顯示，自1991年起,，白驊即開始擔(dān)任海正藥業(yè)董事長,，是見證了海正藥業(yè)多年發(fā)展的元老。
2019年1月,，海正藥業(yè)又發(fā)布公告稱,，公司總裁林劍秋因個人原因辭去公司總裁職務(wù)，但仍擔(dān)任公司董事職務(wù),。
目前,，海正藥業(yè)董事長由原椒江區(qū)人民政府副區(qū)長、椒江區(qū)人大常委會副主任蔣國平繼任;總裁由瀚暉制藥首席執(zhí)行官李琰繼任,。財務(wù)總監(jiān)一職,，于今年3月聘任張禎穎擔(dān)任。
與人事變動困局如影隨形的還有海正藥業(yè)的債務(wù)風(fēng)險。
近些年來,，海正藥業(yè)的負(fù)債持續(xù)攀升,。據(jù)統(tǒng)計，2015–2017年,，海正藥業(yè)的有息負(fù)債總額分別為85億元,、101億元和106億元，至2018年三季度末,，有息負(fù)債總額已達(dá)107億元的規(guī)模,，負(fù)債規(guī)模大且連年增長。
年度報告顯示,，截止2018年12月31日,，海正集團(tuán)總資產(chǎn)2,294,775.98萬元，歸屬于母公司凈資產(chǎn)156,331.88萬元,，負(fù)債總額1,589,174.63萬元,，其中長期借款257,517.39萬元。
現(xiàn)在的海正似乎落入一個尷尬的境地,，一面是盈利狀況堪憂,，一面是不斷走高的負(fù)債率。顯然除人事頻頻變動,，負(fù)債率較高也是公司經(jīng)營層面的難題,。
2018年12月，在上證e平臺和投資者互動時,，海正藥業(yè)曾公開坦言：降低公司的負(fù)債率是公司努力的方向,。
瘦身、聚焦行動來了
并無醫(yī)藥行業(yè)從業(yè)背景的蔣國平在接替原董事長白驊成為新任掌門后,，對海正藥業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行了調(diào)整，提出了“瘦身,、聚焦,、關(guān)注股東利益”。
按照海正藥業(yè)董秘沈錦飛接受媒體采訪時的解釋,，所謂的瘦身主要是將不必要的固定資產(chǎn)建設(shè)以及研發(fā)砍掉,，聚焦則主要是突出主業(yè)。
實際上,，這也反映了海正藥業(yè)經(jīng)營業(yè)績持續(xù)低迷的原因：固定資產(chǎn)投資規(guī)模過大且結(jié)構(gòu)性閑置產(chǎn)能過剩嚴(yán)重;研發(fā)投入較高但研發(fā)產(chǎn)出效率低;資產(chǎn)負(fù)債率偏高伴隨著財務(wù)成本持續(xù)走高;內(nèi)部管理構(gòu)架不盡合理,，內(nèi)部溝通成本較高，導(dǎo)致管理費用居高不下,。
新浪醫(yī)藥注意到,，海正藥業(yè)已經(jīng)開始一系列行動。
2018年10月，海正藥業(yè)計劃通過引進(jìn)社會資本的方式對海晟藥業(yè)實施增資擴(kuò)股及部分老股轉(zhuǎn)讓,。
2018年12月,，海正藥業(yè)控股孫公司海正宣泰醫(yī)藥擬作價6700萬元，向重慶恩創(chuàng)醫(yī)療管理轉(zhuǎn)讓有關(guān)藥品的中美兩國文號及相關(guān)注冊,、研發(fā)和生產(chǎn)技術(shù)資料,。
同年12月，海正擬實施內(nèi)部重組,，設(shè)立或增資全資子公司——海正生物制藥,，以加快推進(jìn)單抗類資產(chǎn)和業(yè)務(wù)的整合，建立統(tǒng)一的運(yùn)營平臺,。
2019年4月,，海正藥業(yè)將位于杭州、淑江的兩處房產(chǎn)于4月10日向臺州市產(chǎn)權(quán)交易所有限公司申請掛牌,，委托臺交所通過掛牌,、拍賣方式轉(zhuǎn)讓，另有北京,、上海兩處閑置房產(chǎn)將根據(jù)市場情況擇機(jī)掛牌轉(zhuǎn)讓,。
如今，蔣國平履新已四月有余,，當(dāng)初認(rèn)為的“可能需要一年左右的時間”也已過去三分之一,。就目前來看，面對海正藥業(yè)的重重問題,，蔣國平似乎已經(jīng)理清了思路,。
海正藥業(yè)2018年年度董事會經(jīng)營評述顯示，2019年海正藥業(yè)將聚焦原料藥,、制劑,、生物藥三大業(yè)務(wù)板塊，增強(qiáng)盈利能力;加強(qiáng)研發(fā)平臺建設(shè)和管控,，推進(jìn)項目進(jìn)度;做好資產(chǎn)處置和優(yōu)化,，加速對非主營資產(chǎn)進(jìn)行有效剝離;完善合規(guī)管理體系，全面推進(jìn)依法治企,，滿足監(jiān)管需要,。
管理層還將2019年經(jīng)營目標(biāo)定為：營業(yè)收入115億元，同比預(yù)增12.89%,。這個吸引人的增長率和策略能否貫徹并有效,，還不得而知。就目前來看,，市場對于管理層的一系列行動至少是不抵觸的,。
業(yè)績報告發(fā)布后,，有人在互動平臺表示，“利空出盡,，海正或能真正進(jìn)入成長收獲期,。”4月23日，海正藥業(yè)似乎并未受巨額虧損影響,，盤前漲幅達(dá)到3.32%后小幅下跌至0.70%,，市值為111.4億元。截至發(fā)稿,，海正藥業(yè)股價為11.54元,。
