研究機(jī)構(gòu)：安信證券分析師：鄒敏，葉寅,，吳永強(qiáng)，陳寧浦撰寫日期：2013-12-18
 
　　投資策略：把握三大主題,，從不確定中尋找確定投資的星星之火,。回顧2013年,，在招標(biāo),、反商業(yè)賄賂等因素的擾動(dòng)下，政策環(huán)境整體上呈現(xiàn)出年頭高,、中間低,、年尾回升的走向。18屆三中全會(huì)奠定了“市場化”在醫(yī)改中的作用,，但部委之間的博弈撲朔迷離,，執(zhí)行的路徑仍有待觀察。雖然明年行業(yè)政策仍然充滿不確定性,，但我們判斷,，明年的藥價(jià)政策受各方阻力較小，有望獲得突破,。
 
　　低價(jià)藥價(jià)格管理思路已經(jīng)明確,，我們判斷明年高品質(zhì)藥品有望獲得較好的定價(jià)。此外基藥制度繼續(xù)推進(jìn),、健康服務(wù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展初展頭角,，我們預(yù)計(jì)，明年政策環(huán)境略好于今年,。建議把握“高品質(zhì)藥”,、“獨(dú)家基藥”、“器械與服務(wù)”三大主題,，從不確定中尋找確定投資的星星之火,。
 
　　主題一：高品質(zhì)藥品受益藥價(jià)政策，面臨進(jìn)口替代的大好機(jī)遇,。原研藥在我國長期享受超國民待遇,，體現(xiàn)在偏高定價(jià)、招標(biāo)中的單獨(dú)質(zhì)量分層,，在“以藥養(yǎng)醫(yī)”體制下占有過高市場份額,。如今在醫(yī)保支付壓力加大和GSK事件的促動(dòng)下，政策制定者有動(dòng)力逐步取消原研藥的超國民待遇，國內(nèi)高品質(zhì)仿制藥迎來進(jìn)口替代的機(jī)會(huì),。同時(shí),，我們判斷，要提升高品質(zhì)藥品的市場份額,，國家會(huì)在定價(jià)政策方面給予支持與引導(dǎo),，推薦恒瑞醫(yī)藥、華東醫(yī)藥,、常山藥業(yè),。
 
　　主題二：醫(yī)療服務(wù)行業(yè)迎來最佳投資機(jī)會(huì)。我們研究發(fā)現(xiàn),，相比海外發(fā)達(dá)國家,，我國國內(nèi)成熟醫(yī)院擁有非常高的盈利能力。我們認(rèn)為被低估的醫(yī)務(wù)人員勞動(dòng)力價(jià)值和旺盛的醫(yī)療需求是我國醫(yī)院行業(yè)高盈利能力的主要原因,。從社會(huì)資本進(jìn)入醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的模式來看：?？漆t(yī)院連鎖模式已經(jīng)相對成熟，綜合醫(yī)院連鎖模式處于發(fā)展初期,，高端醫(yī)院連鎖模式的發(fā)展階段則處于兩者之間,。長期來看，我們更看好前兩者的投資前景,，高端醫(yī)院連鎖模式的發(fā)展還需要商業(yè)醫(yī)療保險(xiǎn)普等多重因素的配合,。推薦愛爾眼科、和佳股份,、魚躍醫(yī)療,。
 
　　主題三：基藥制度紅利尚未結(jié)束?；鶎俞t(yī)療的發(fā)展,、基藥制度的實(shí)施給基藥生產(chǎn)企業(yè)帶來發(fā)展機(jī)遇。過去幾年經(jīng)驗(yàn)說明,，即便基藥蛋糕沒有做大,，優(yōu)勢基藥品種也能從基層市場蛋糕的重新劃分中獲益。今年以來衛(wèi)計(jì)委多次提到要求各級醫(yī)院嚴(yán)格執(zhí)行基藥使用比例,，從政策導(dǎo)向看,，未來基藥市場蛋糕有望迅速做大，優(yōu)勢品種將從雙重獲益,。
 
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：藥品招標(biāo)降價(jià),；藥品安全問題；反商業(yè)賄賂,。