潤寶醫(yī)療網(wǎng)7月10日訊 隨著行業(yè)的不斷發(fā)展壯大，近兩年來,，醫(yī)療器械在A股二級市場的醫(yī)藥健康領(lǐng)域中的比重呈現(xiàn)迅速增長趨勢。從行業(yè)發(fā)展的邏輯來看,，國內(nèi)市場的國產(chǎn)替代依然是行業(yè)迅速發(fā)展的核心邏輯,。但是，隨著我國醫(yī)療器械實力的不斷增長以及國內(nèi)市場的競爭強度不斷提高,，相當一部分企業(yè)將自己的目光瞄準了海外市場,。在國內(nèi)市場增速接近20%而海外市場增速只有5%的情況下，企業(yè)選擇開拓海外市場是否值得肯定,？我們通過統(tǒng)計上市公司的國內(nèi)與海外業(yè)績情況來分析行業(yè)“進軍海外”的情況,。 01醫(yī)療器械上市企業(yè)海內(nèi)外營收比例“三一開”，國內(nèi)比重緩增 申萬三級子行業(yè)為“醫(yī)療器械”的企業(yè)共66家,，其中公開了近5年海外內(nèi)營收信息的企業(yè)有47家,，我們總結(jié)了其國內(nèi)外營業(yè)收入占比情況。從下圖可以看到，他們在近五年的國內(nèi)外營業(yè)收入占比相對穩(wěn)定,，其中國內(nèi)市場收入份額約75%,，是國外占比的近三倍。 圖表1 醫(yī)療器械企業(yè)國內(nèi)外營收占比變化
資料來源：同花順,、中康資本產(chǎn)業(yè)研究中心 雖然國內(nèi)營業(yè)收入占比減少的企業(yè)比增加的企業(yè)多1家,，但是變動幅度在1%以內(nèi)的減少企業(yè)要比增加企業(yè)多6家。也就是說,，國內(nèi)營收占比減少的企業(yè)很大一部分都是微小浮動,，增加企業(yè)的變化幅度總體要大于減少企業(yè)。 圖表2 五年內(nèi)國內(nèi)營業(yè)收入占比不同變化醫(yī)療器械企業(yè)的數(shù)量
資料來源：同花順,、中康資本產(chǎn)業(yè)研究中心 總的來說,，國內(nèi)營收占比是一個稍增長的趨勢，在2015年至2018年穩(wěn)定增長,，但在2019年比例有所回落,。 圖表3 醫(yī)療器械企業(yè)國內(nèi)營收占比變化趨勢
資料來源：同花順、中康資本產(chǎn)業(yè)研究中心 02眾多龍頭企業(yè)愈加重視國內(nèi)市場,，小賽道龍頭進軍海外成唯一選擇 收入比重的變化趨勢在龍頭企業(yè)上也有很明顯的表現(xiàn),。我們選取醫(yī)療器械企業(yè)總市值超過600億元的公司，共六家,。除了萬泰生物的2019年的國內(nèi)營收占比較之2015年有下降不足1%,，其余五家公司都是增加的。五年內(nèi),，華大基因,、邁瑞醫(yī)療、樂普醫(yī)療的國內(nèi)營收占比分別增加了14.86,、11.30,、9.02個百分比，其中總市值排名第一的邁瑞醫(yī)療完成了從“國外大于國內(nèi)”到“國內(nèi)大于國外”的轉(zhuǎn)變,，萬泰生物和安圖生物則專注于國內(nèi)市場,，國內(nèi)營收份額均超過95%。 圖表4 市值前六的醫(yī)療器械企業(yè)國內(nèi)營業(yè)收入占比變化
資料來源：同花順,、中康資本產(chǎn)業(yè)研究中心 藍帆醫(yī)療是國內(nèi)營業(yè)收入占比增加最多的企業(yè),，五年內(nèi)增加了25.28個百分比。作為PVC手套龍頭,，又在2017年并購了世界排名第四的心臟支架公司新加坡柏盛國際,，藍帆醫(yī)療的產(chǎn)品主要銷往國外發(fā)達國家或地區(qū)且擁有穩(wěn)定的海外客戶。但是,，隨著我國對PVC手套的需求加大,、政策升級以及宏觀調(diào)控加劇中小企業(yè)淘汰步伐,，藍帆醫(yī)療在國內(nèi)市場中份額愈加突出，其五年內(nèi)其國內(nèi)營收比例從5.30%增至30.58%,。公司也表明正在積極開拓國內(nèi)市場,，同時實行了國內(nèi)電商主流平臺入駐以及與多家藥店門店簽約等措施。 增幅位居第二的是國內(nèi)POCT龍頭企業(yè)萬孚生物,，早早就進行了全球化業(yè)務(wù)布局的它五年內(nèi)的國內(nèi)營收占比增加了23.53個百分比,，從55.92%增至79.45%。這得益于近年來我國POCT市場的快速發(fā)展以及滲透率的提升,。 當然,，我們也可以看到有轉(zhuǎn)戰(zhàn)海外而國內(nèi)營收占比減少的企業(yè)。其中福瑞股份通過大規(guī)模海外并購加速實現(xiàn)海外市場的擴容和占據(jù),。陽普醫(yī)療的主打產(chǎn)品真空采血管在北美市場逐步推廣,，因為疫情其今年上半年口罩等防疫產(chǎn)品的海外訂單更是猛增了一把。受限于國內(nèi)血糖監(jiān)測的市場,，三諾生物通過并購、自研等方式,，努力開拓海外市場也是情理之中,。 圖表5 五年內(nèi)國內(nèi)營業(yè)收入占比增加和減少前五名企業(yè)
資料來源：同花順、中康資本產(chǎn)業(yè)研究中心 03盈利能力：國內(nèi)市場高于國外市場 醫(yī)療器械企業(yè)近五年的平均毛利率48.26%,。國內(nèi)外市場的毛利率總體都有一個上升的趨勢,，在2015年兩者比率持平，此后國內(nèi)市場的毛利率要稍高于國外市場,，但其比率變化浮動更大一點,。 圖表6 醫(yī)療器械企業(yè)國內(nèi)外毛利率變化
資料來源：同花順、中康資本產(chǎn)業(yè)研究中心 除了上述提到的藍帆醫(yī)療,，值得一提的還有凱普生物,。凱普生物是國內(nèi)核酸分子檢測龍頭，尤其在HPV檢測市場,，中國市占率1/3,，位居第一。其2019年國內(nèi)毛利率高達81.69%,，比海外市場的毛利率高29.89個百分點%,。出現(xiàn)這種明顯的差距主要因為國外競爭對手眾多、角逐激烈,，以及核酸分子檢測產(chǎn)品在國內(nèi)外有較大定價差異,。新冠肺炎檢測逐步常態(tài)化后，凱普生物的國外市場將有望擴大,。 圖表7 2019年國內(nèi)外毛利率差額前五的醫(yī)療器械企業(yè)（國內(nèi)>國外）
資料來源：同花順,、中康資本產(chǎn)業(yè)研究中心 總的來說,，相較于海外市場，我國醫(yī)療器械市場正在蓬勃發(fā)展,，容量大且規(guī)模增速快是其特點,。我國醫(yī)療器械龍頭企業(yè)正加速爭奪國內(nèi)市場，奪國內(nèi)市場份額,。當然,，部分細分領(lǐng)域的龍頭們國內(nèi)市場已經(jīng)達到相當?shù)姆蓊~，在產(chǎn)品線不變的前提下,，開拓海外市場就成為其發(fā)展壯大的唯一選擇,。
資料來源：同花順,、中康資本產(chǎn)業(yè)研究中心 雖然國內(nèi)營業(yè)收入占比減少的企業(yè)比增加的企業(yè)多1家,，但是變動幅度在1%以內(nèi)的減少企業(yè)要比增加企業(yè)多6家。也就是說,，國內(nèi)營收占比減少的企業(yè)很大一部分都是微小浮動,，增加企業(yè)的變化幅度總體要大于減少企業(yè)。 圖表2 五年內(nèi)國內(nèi)營業(yè)收入占比不同變化醫(yī)療器械企業(yè)的數(shù)量 資料來源：同花順,、中康資本產(chǎn)業(yè)研究中心 總的來說,，國內(nèi)營收占比是一個稍增長的趨勢，在2015年至2018年穩(wěn)定增長,，但在2019年比例有所回落,。 圖表3 醫(yī)療器械企業(yè)國內(nèi)營收占比變化趨勢 資料來源：同花順、中康資本產(chǎn)業(yè)研究中心 02眾多龍頭企業(yè)愈加重視國內(nèi)市場,，小賽道龍頭進軍海外成唯一選擇 收入比重的變化趨勢在龍頭企業(yè)上也有很明顯的表現(xiàn),。我們選取醫(yī)療器械企業(yè)總市值超過600億元的公司，共六家,。除了萬泰生物的2019年的國內(nèi)營收占比較之2015年有下降不足1%,，其余五家公司都是增加的。五年內(nèi),，華大基因,、邁瑞醫(yī)療、樂普醫(yī)療的國內(nèi)營收占比分別增加了14.86,、11.30,、9.02個百分比，其中總市值排名第一的邁瑞醫(yī)療完成了從“國外大于國內(nèi)”到“國內(nèi)大于國外”的轉(zhuǎn)變,，萬泰生物和安圖生物則專注于國內(nèi)市場,，國內(nèi)營收份額均超過95%。 圖表4 市值前六的醫(yī)療器械企業(yè)國內(nèi)營業(yè)收入占比變化 資料來源：同花順,、中康資本產(chǎn)業(yè)研究中心 藍帆醫(yī)療是國內(nèi)營業(yè)收入占比增加最多的企業(yè),，五年內(nèi)增加了25.28個百分比。作為PVC手套龍頭,，又在2017年并購了世界排名第四的心臟支架公司新加坡柏盛國際,，藍帆醫(yī)療的產(chǎn)品主要銷往國外發(fā)達國家或地區(qū)且擁有穩(wěn)定的海外客戶。但是,，隨著我國對PVC手套的需求加大,、政策升級以及宏觀調(diào)控加劇中小企業(yè)淘汰步伐,，藍帆醫(yī)療在國內(nèi)市場中份額愈加突出，其五年內(nèi)其國內(nèi)營收比例從5.30%增至30.58%,。公司也表明正在積極開拓國內(nèi)市場,，同時實行了國內(nèi)電商主流平臺入駐以及與多家藥店門店簽約等措施。 增幅位居第二的是國內(nèi)POCT龍頭企業(yè)萬孚生物,，早早就進行了全球化業(yè)務(wù)布局的它五年內(nèi)的國內(nèi)營收占比增加了23.53個百分比,，從55.92%增至79.45%。這得益于近年來我國POCT市場的快速發(fā)展以及滲透率的提升,。 當然,，我們也可以看到有轉(zhuǎn)戰(zhàn)海外而國內(nèi)營收占比減少的企業(yè)。其中福瑞股份通過大規(guī)模海外并購加速實現(xiàn)海外市場的擴容和占據(jù),。陽普醫(yī)療的主打產(chǎn)品真空采血管在北美市場逐步推廣,，因為疫情其今年上半年口罩等防疫產(chǎn)品的海外訂單更是猛增了一把。受限于國內(nèi)血糖監(jiān)測的市場,，三諾生物通過并購、自研等方式,，努力開拓海外市場也是情理之中,。 圖表5 五年內(nèi)國內(nèi)營業(yè)收入占比增加和減少前五名企業(yè) 資料來源：同花順、中康資本產(chǎn)業(yè)研究中心 03盈利能力：國內(nèi)市場高于國外市場 醫(yī)療器械企業(yè)近五年的平均毛利率48.26%,。國內(nèi)外市場的毛利率總體都有一個上升的趨勢,，在2015年兩者比率持平，此后國內(nèi)市場的毛利率要稍高于國外市場,，但其比率變化浮動更大一點,。 圖表6 醫(yī)療器械企業(yè)國內(nèi)外毛利率變化 資料來源：同花順、中康資本產(chǎn)業(yè)研究中心 除了上述提到的藍帆醫(yī)療,，值得一提的還有凱普生物,。凱普生物是國內(nèi)核酸分子檢測龍頭，尤其在HPV檢測市場,，中國市占率1/3,，位居第一。其2019年國內(nèi)毛利率高達81.69%,，比海外市場的毛利率高29.89個百分點%,。出現(xiàn)這種明顯的差距主要因為國外競爭對手眾多、角逐激烈,，以及核酸分子檢測產(chǎn)品在國內(nèi)外有較大定價差異,。新冠肺炎檢測逐步常態(tài)化后，凱普生物的國外市場將有望擴大,。 圖表7 2019年國內(nèi)外毛利率差額前五的醫(yī)療器械企業(yè)（國內(nèi)>國外） 資料來源：同花順,、中康資本產(chǎn)業(yè)研究中心 總的來說,，相較于海外市場，我國醫(yī)療器械市場正在蓬勃發(fā)展,，容量大且規(guī)模增速快是其特點,。我國醫(yī)療器械龍頭企業(yè)正加速爭奪國內(nèi)市場，奪國內(nèi)市場份額,。當然,，部分細分領(lǐng)域的龍頭們國內(nèi)市場已經(jīng)達到相當?shù)姆蓊~，在產(chǎn)品線不變的前提下,，開拓海外市場就成為其發(fā)展壯大的唯一選擇,。