看好2010年真正入主北藥系的華潤醫(yī)藥相關(guān)公司未來的發(fā)展，如雙鶴藥業(yè)（600062.SH）,、華潤三九（000999, ）（000999.SZ）,。看好2011年計劃到香港融資的上海醫(yī)藥（601607.SH）,?？春弥袊畲蟮尼t(yī)藥整合平臺國藥系的相關(guān)公司,，如國藥股份?？春米鳛榈胤秸掀脚_的仁和藥業(yè)（000650, ）（600650.SH）和中恒集團(tuán)（600252.SH）的發(fā)展,。其它如2011年預(yù)期將實現(xiàn)股改承諾的哈藥系的相關(guān)公司，如哈藥股份（600664.SH）,、三精制藥（600829.SH）,，以及一直存在整合預(yù)期的同仁堂系的同仁堂（600085.SH）、廣藥系的廣州藥業(yè)（600332.SH）和白云山（000522.SZ）也值得關(guān)注,。
其次,，縱向一體化收購，使產(chǎn)業(yè)鏈利潤最大化,。
看好具備縱向產(chǎn)業(yè)鏈整合能力的公司,，如中藥飲片的龍頭公司康美藥業(yè)（600518.SH）以及資產(chǎn)重組后，業(yè)務(wù)涉及化學(xué)原料藥,、制劑、中藥飲片,、中成藥,、生物制藥、保健品,、醫(yī)藥商業(yè)等幾乎所有醫(yī)藥子行業(yè),，覆蓋整個產(chǎn)業(yè)鏈，從藥品的研發(fā),，生產(chǎn),、到銷售（包括以分銷為主、調(diào)撥為輔的批發(fā)和零售業(yè)務(wù)）的上海醫(yī)藥,。
再次,，產(chǎn)業(yè)整合提速，龍頭公司受益,。
相對于發(fā)達(dá)國家大輸液市場的集中度而言,，中國大輸液行業(yè)還有很大提升空間?？春眯袠I(yè)龍頭科倫藥業(yè)（002422, ）（002422.SZ）和雙鶴藥業(yè)繼續(xù)擴(kuò)張和盈利提升的能力,。
出口趨勢轉(zhuǎn)型，投資虛實相兼
醫(yī)藥保健品出口是政策鼓勵,、支持的方向,，尤其是制劑的出口。從目前看,，醫(yī)藥產(chǎn)品出口能真正為相應(yīng)公司帶來業(yè)績貢獻(xiàn)的主要集中在大宗原料藥,、特色原料藥和醫(yī)療器械上,。
制劑的出口雖然短期不能為相應(yīng)公司帶來實質(zhì)的業(yè)績支撐，但這是國家政策重點鼓勵和強(qiáng)調(diào)的方向,。
如果從趨勢性投資角度講,，推薦制劑出口相關(guān)公司：海正藥業(yè)（600267.SH）、天士力（600535.SH）,、康緣藥業(yè)（600557.SH）,。如果從業(yè)績貢獻(xiàn)角度講，推薦醫(yī)療器械出口相關(guān)公司：魚躍醫(yī)療,。
資源壟斷優(yōu)勢,，抵御風(fēng)險因素2011年醫(yī)藥行業(yè)面臨的兩大主要風(fēng)險是：藥品價格下降和生產(chǎn)成本上漲。我們認(rèn)為,，部分具有壟斷優(yōu)勢的企業(yè),，可以通過產(chǎn)品漲價的方式適度規(guī)避這兩大風(fēng)險，從而保證盈利能力和利潤的增長,。
因此,，推薦原材料（中藥材）和終端壟斷公司康美藥業(yè)、品牌和技術(shù)壟斷公司云南白藥（000538, ）（000538.SZ）,、東阿阿膠（000423, ）（000423.SZ）,。
估值：相對溢價高，絕對值不高
目前,，整個醫(yī)藥板塊2010年動態(tài)PE為39倍,，全部A股動態(tài)PE為19倍，醫(yī)藥板塊溢價率2倍,，處于歷史高位,。但從醫(yī)藥板塊動態(tài)估值的絕對值看，與歷史平均水平相當(dāng),，并沒有處于絕對高估值的狀態(tài),。
醫(yī)藥板塊總市值和流通市值分別約為14000萬億元和9200多萬億元，占整個A股市場總市值和流通市值的比例均已接近5%,。
從市值占比角度看,，參考其它市場醫(yī)藥板塊市值占比，隨著醫(yī)藥行業(yè)和公司業(yè)績的持續(xù),、穩(wěn)定高增長,，板塊市值占比仍有上升空間。
全球轉(zhuǎn)移研發(fā)生產(chǎn)VS中國國際化,，出口向制劑轉(zhuǎn)型,。國外醫(yī)藥公司為緩解盈利能力下降和利潤增長壓力，向發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移研發(fā)和生產(chǎn),。
這為中國醫(yī)藥產(chǎn)品出口和企業(yè)國際化創(chuàng)造機(jī)會,。大宗與特色原料藥,、醫(yī)療器械出口已成熟。國家政策鼓勵加快轉(zhuǎn)變出口增長方式,，擴(kuò)大制劑出口,。
全球并購VS中國整合，看好具備外延擴(kuò)張能力的公司,。全球醫(yī)藥行業(yè)歷經(jīng)收購兼并,，集中度大大提高。為應(yīng)對增速放緩,，收購仍風(fēng)起云涌,。
從集中度水平、企業(yè)自身發(fā)展需要和國家政策角度考慮,，中國醫(yī)藥行業(yè)正處于整合大潮中,，集中度將隨時間推移而提高。
綜合考慮需求因素和新醫(yī)改對藥品價量的影響,、醫(yī)藥制造行業(yè)歷史增長規(guī)律以及未來藥價政策對行業(yè)的影響,，我們判斷2010年醫(yī)藥制造業(yè)的收入和利潤總額增速將呈前高后低的走勢，全年收入和利潤總額的增速將分別為25%和30%,。預(yù)計2011年醫(yī)藥制造業(yè)收入和利潤總額增速分別為20%和25%,。公立醫(yī)院改革開鑼，機(jī)會多多
行業(yè)政策對行業(yè)的發(fā)展,、增長影響最直接。因此,，行業(yè)政策的變化,，有可能帶來相應(yīng)的投資機(jī)會。
在促進(jìn)行業(yè)發(fā)展的醫(yī)改政策中,，公立醫(yī)院改革是醫(yī)改方案涉及的五個方面內(nèi)容中最難,，也是進(jìn)展最慢的環(huán)節(jié)。隨著相關(guān)政策的逐漸頒布,，公立醫(yī)院改革的攻堅戰(zhàn)打響了,，由此也將帶來相應(yīng)的投資機(jī)會。
2010年2月21日,，衛(wèi)生部,、中央編辦、國家發(fā)展改革委,、財政部和人力資源社會保障部聯(lián)合頒布《關(guān)于公立醫(yī)院改革試點的指導(dǎo)意見》,，啟動公立醫(yī)院改革。鼓勵各地積極探索政事分開,、管辦分開,、醫(yī)藥分開,、營利非營利分開的有效形式。逐步取消以藥補(bǔ)醫(yī)機(jī)制,，推進(jìn)公立醫(yī)院補(bǔ)償機(jī)制改革,。
2010年12月4日，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)發(fā)展改革委,、衛(wèi)生部,、財政部、商務(wù)部,、人力資源社會保障部聯(lián)合制定的《關(guān)于進(jìn)一步鼓勵和引導(dǎo)社會資本舉辦醫(yī)療機(jī)構(gòu)的意見》頒布,。
目前，按經(jīng)濟(jì)類型分,，我國私營醫(yī)療機(jī)構(gòu)約占一半,，但私營醫(yī)療機(jī)構(gòu)主要以小型診所、衛(wèi)生所,、醫(yī)務(wù)室和護(hù)理站為主,，而國有醫(yī)療機(jī)構(gòu)則以大型醫(yī)院、社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心（站）和鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院為主,。
這一大一小的區(qū)別也體現(xiàn)在收入比例上,，國有醫(yī)療機(jī)構(gòu)因規(guī)模大，收入占我國醫(yī)療機(jī)構(gòu)收入的絕對權(quán)重,。而私營企業(yè)雖然收入規(guī)模與比重小,，但卻取得了年均70%以上的復(fù)合高速增長。
我國營利性與非營利性醫(yī)療機(jī)構(gòu)在數(shù)量上各占一半,，但因非營利性醫(yī)療機(jī)構(gòu)主要以大型綜合醫(yī)院為主,，而營利性醫(yī)療機(jī)構(gòu)以專科醫(yī)院為主,，所以從提供的醫(yī)療服務(wù)（如診療人次數(shù)和入院人數(shù)）看,，非營利性醫(yī)療機(jī)構(gòu)占據(jù)壓倒性的優(yōu)勢。
從國外經(jīng)驗看,，公立與私立醫(yī)院的比例各有不同,，但無論公立還是私立醫(yī)院最終還是選擇非營利性質(zhì)為主，這主要與醫(yī)保報銷和稅收優(yōu)惠等政策有關(guān),。未來隨著我國公立醫(yī)院改革,、醫(yī)院投資主體多樣化，預(yù)計公立醫(yī)院的比例會降低,。
隨著營利性醫(yī)院在稅收,、醫(yī)保等政策方面與非營利性醫(yī)院趨同，我國營利性醫(yī)院的比例會上升。
從西班牙與澳大利亞的經(jīng)驗看,，公立與私立醫(yī)院在數(shù)目與收入之間并沒有固定的關(guān)系,，只要提供的醫(yī)療服務(wù)質(zhì)優(yōu)價廉、物超所值,，私立醫(yī)院的規(guī)模完全可以超過公立醫(yī)院,，取得更好的收入。
因此,，預(yù)計未來我國私立醫(yī)院在收入,、規(guī)模上完全可能超過公立醫(yī)院，取得較大的發(fā)展,。
我們認(rèn)為,，隨著各地公立醫(yī)院改革的細(xì)則陸續(xù)出臺，2011年將迎來醫(yī)院股權(quán)投資的熱潮,。除了看好已涉足醫(yī)療領(lǐng)域的A股相關(guān)公司如愛爾眼科（300015.SZ）外,，我們還關(guān)注投資醫(yī)院管理公司的相關(guān)公司如國藥股份（600511.SH），以及未來準(zhǔn)備進(jìn)行醫(yī)院股權(quán)投資的公司,。
行業(yè)政策提高壁壘,，創(chuàng)新企業(yè)有望勝出
政策鼓勵創(chuàng)新，如《關(guān)于加快醫(yī)藥行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的指導(dǎo)意見》就指出：在化學(xué)藥領(lǐng)域,，爭取有10個以上自主知識產(chǎn)權(quán)藥物實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化,；在生物技術(shù)藥物領(lǐng)域，爭取有15個以上新的生物技術(shù)藥物投放市場,；在中藥領(lǐng)域,，培育50個以上療效確切、物質(zhì)基礎(chǔ)清楚,、作用機(jī)理明確,、安全性高、劑型先進(jìn),、質(zhì)量穩(wěn)定可控的現(xiàn)代中藥；在醫(yī)療器械領(lǐng)域,，培育200個以上擁有自主知識產(chǎn)權(quán),、掌握核心技術(shù)、達(dá)到國際先進(jìn)水平,、銷售收入超過1000萬元的先進(jìn)醫(yī)療設(shè)備,。idxdy0003
