醫(yī)藥行業(yè)增速下滑并非自今日始，不過剛剛過去的2015年似乎帶給業(yè)內(nèi)的感觸尤深,。 相關(guān)行業(yè)數(shù)據(jù)顯示,，自2011年起,，受制于政府投入放緩、控費和監(jiān)管趨嚴等諸多因素影響,，我國醫(yī)藥行業(yè)增速下滑表現(xiàn)得比較明顯,，從巔峰時期的接近30%一路走低，先后跌破20%、17%,、13%等諸多線位,。去年以來，半年增速首度跌破10%,，2015年5月,、6月、7月三個月的同比增速甚至一度下滑到不足9%,。 醫(yī)藥企業(yè)在市場端的壓力同樣緊迫：原有產(chǎn)品增長乏力,，新產(chǎn)品難以放量，輔助用藥嚴控,，新版GMP,、GSP飛行檢查頻頻，種種跡象讓諸多從業(yè)人士唏噓不已,，但真有這么悲觀嗎,？筆者以為這不是事實，平均增速下滑并不意味著行業(yè)的整體衰落,，在這背后,，是行業(yè)分化的態(tài)勢日益顯著。 現(xiàn)實一種 權(quán)威機構(gòu)統(tǒng)計顯示,，2010-2013年,，醫(yī)藥行業(yè)百強的銷售收入增速分別高于行業(yè)平均水平4.2、2.1,、1.9和0.6個百分點,。2014年，在醫(yī)藥工業(yè)整體增長大幅下滑至13.2%的情況下,，百強銷售收入增幅達18.2%,，高于行業(yè)平均水平達5個百分點，領(lǐng)先差距開始拉大,。 
2009-2014年中國制藥百強企業(yè)增速比較 這樣的增長分化在A股醫(yī)藥板塊中也有明顯體現(xiàn),。 以2014年營業(yè)收入總額對A股208家上市醫(yī)藥企業(yè)排名，然后自上而下劃分成七個收入規(guī)模的區(qū)間,，對各區(qū)間群體2011-2014年復(fù)合增長率進行比較發(fā)現(xiàn),，規(guī)模最大的領(lǐng)軍企業(yè)群體和中型、小型潛力企業(yè)年均增速分別達到19.01%,、20.07%和17.39%,，優(yōu)勢明顯。中上等規(guī)模和小規(guī)模的企業(yè)增速均低于15%,，規(guī)模最小群體增速僅有5.92%,。 2011-2014年A股醫(yī)藥企業(yè)CAGR分類比較 
（來源：各上市公司年報數(shù)據(jù)） 行業(yè)平均增速在持續(xù)下滑的確是事實，但未必等同于所有的企業(yè)都在衰退。當(dāng)行業(yè)一派欣欣向榮時,，幾乎所有的參與者都可以“大口吃肉,、大碗喝酒”，分享行業(yè)紅利,，但這種狀態(tài)絕不可能長久持續(xù),。經(jīng)濟學(xué)規(guī)律預(yù)示著這一點，國內(nèi)外各行各業(yè)的發(fā)展歷程也無數(shù)次印證著這一點,。 “潮水退去的時候,，才知道誰在裸泳。”這句話不僅適用于投資市場,，也適用于實業(yè),。風(fēng)口上的豬都能飛起來，而當(dāng)行業(yè)漸感寒意,，方顯眾生百態(tài),，各家企業(yè)功力高下更是立判。大批競爭力落后的中小企業(yè)在市場和監(jiān)管各方面都明顯承壓更大,，不要說維持平均增速,，保本都不易，虧損也主要出現(xiàn)在該群體中,。相反,，領(lǐng)軍企業(yè)和中小型潛力企業(yè)在利潤和規(guī)模上均能保持20%左右甚至更高的穩(wěn)健增長。這樣的分化趨勢表明,，醫(yī)藥行業(yè)正在加速優(yōu)勝劣汰和轉(zhuǎn)型升級,。 不是所有參與者都能大口吃肉 更具體而言，規(guī)模領(lǐng)軍企業(yè)群體具有成熟的業(yè)務(wù)收入,、持續(xù)培育的新梯隊增長點和面向未來的戰(zhàn)略布局,，面對行業(yè)轉(zhuǎn)型期的各種壓力承受能力較強，發(fā)展依然穩(wěn)健,，未來將持續(xù)受益于龐大人口基數(shù)帶來的實際健康需求,，行業(yè)的分化態(tài)勢反而為其加速市場擴張?zhí)峁┝藱C遇。 中小型企業(yè)群體則受益于行業(yè)升級帶來的新業(yè)務(wù)需求或細分市場的強大競爭力,，增長迅速,。這類企業(yè)未來的增長更多取決于行業(yè)對其業(yè)務(wù)需求變更和原始積累后的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。 不破不立,，任何行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級從來都不是和風(fēng)細雨,，而是殘酷的競爭和淘汰，這是自然法則,。安全無效的“神藥”、空間大利潤高的就是“好產(chǎn)品”、TOP 20品種里不少都是注射劑,、區(qū)域市場碎片分割等現(xiàn)象,，都不是成熟的醫(yī)藥行業(yè)生態(tài)所應(yīng)該體現(xiàn)的。 中國醫(yī)藥市場在全球已是“坐三望二”,，IMS預(yù)測5年后將超過日本,，穩(wěn)居全球第二。但迄今為止,，我國的醫(yī)藥企業(yè)無論在規(guī)模還是盈利能力方面都與跨國醫(yī)藥巨頭相差甚遠,，雖然這其中有政策環(huán)境生態(tài)不完善的問題，但不得不說,，有很大的原因是由于“劣幣”擠占了市場份額,，“良幣”生長空間不足。“淺水不養(yǎng)魚”,，不經(jīng)歷一番嚴酷的優(yōu)勝劣汰,，我國醫(yī)藥行業(yè)就難以誕生若干世界級的醫(yī)藥企業(yè)。 未來5年內(nèi),，醫(yī)藥行業(yè)基本能夠保持GDP 1.5倍左右的增速,，但在此期間，行業(yè)的內(nèi)部分化還會不斷加劇,。 隨著研發(fā),、生產(chǎn)到流通的產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)標準的提升和監(jiān)管的強化，行業(yè)門檻將進一步提高,，相當(dāng)數(shù)量的企業(yè)面臨淘汰,。臨床用藥規(guī)范的加強和大批優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品未來數(shù)年的集中上市，將逐漸重塑終端藥品消費格局,。 伴隨上述因素影響的不斷加深,，醫(yī)藥行業(yè)將持續(xù)轉(zhuǎn)型升級，如果未來我國經(jīng)濟成功企穩(wěn),，并且行業(yè)規(guī)范提升的進展超過預(yù)期,，整個行業(yè)的平均增速還有望進一步回升。 對于我國醫(yī)藥行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級,，經(jīng)歷嚴寒其實是件幸事,。寒冬已經(jīng)來臨，春天自然不會太遙遠,，只是這春天未必是所有企業(yè)的,，唯有經(jīng)受了優(yōu)勝劣汰的考驗，方能等到春暖花開,。 （本文作者系投行醫(yī)藥分析師,、生化與分子生物學(xué)博士）
2009-2014年中國制藥百強企業(yè)增速比較 這樣的增長分化在A股醫(yī)藥板塊中也有明顯體現(xiàn),。 以2014年營業(yè)收入總額對A股208家上市醫(yī)藥企業(yè)排名，然后自上而下劃分成七個收入規(guī)模的區(qū)間,，對各區(qū)間群體2011-2014年復(fù)合增長率進行比較發(fā)現(xiàn),，規(guī)模最大的領(lǐng)軍企業(yè)群體和中型、小型潛力企業(yè)年均增速分別達到19.01%,、20.07%和17.39%,，優(yōu)勢明顯。中上等規(guī)模和小規(guī)模的企業(yè)增速均低于15%,，規(guī)模最小群體增速僅有5.92%,。 2011-2014年A股醫(yī)藥企業(yè)CAGR分類比較 （來源：各上市公司年報數(shù)據(jù)） 行業(yè)平均增速在持續(xù)下滑的確是事實，但未必等同于所有的企業(yè)都在衰退。當(dāng)行業(yè)一派欣欣向榮時,，幾乎所有的參與者都可以“大口吃肉,、大碗喝酒”，分享行業(yè)紅利,，但這種狀態(tài)絕不可能長久持續(xù),。經(jīng)濟學(xué)規(guī)律預(yù)示著這一點，國內(nèi)外各行各業(yè)的發(fā)展歷程也無數(shù)次印證著這一點,。 “潮水退去的時候,，才知道誰在裸泳。”這句話不僅適用于投資市場,，也適用于實業(yè),。風(fēng)口上的豬都能飛起來，而當(dāng)行業(yè)漸感寒意,，方顯眾生百態(tài),，各家企業(yè)功力高下更是立判。大批競爭力落后的中小企業(yè)在市場和監(jiān)管各方面都明顯承壓更大,，不要說維持平均增速,，保本都不易，虧損也主要出現(xiàn)在該群體中,。相反,，領(lǐng)軍企業(yè)和中小型潛力企業(yè)在利潤和規(guī)模上均能保持20%左右甚至更高的穩(wěn)健增長。這樣的分化趨勢表明,，醫(yī)藥行業(yè)正在加速優(yōu)勝劣汰和轉(zhuǎn)型升級,。 不是所有參與者都能大口吃肉 更具體而言，規(guī)模領(lǐng)軍企業(yè)群體具有成熟的業(yè)務(wù)收入,、持續(xù)培育的新梯隊增長點和面向未來的戰(zhàn)略布局,，面對行業(yè)轉(zhuǎn)型期的各種壓力承受能力較強，發(fā)展依然穩(wěn)健,，未來將持續(xù)受益于龐大人口基數(shù)帶來的實際健康需求,，行業(yè)的分化態(tài)勢反而為其加速市場擴張?zhí)峁┝藱C遇。 中小型企業(yè)群體則受益于行業(yè)升級帶來的新業(yè)務(wù)需求或細分市場的強大競爭力,，增長迅速,。這類企業(yè)未來的增長更多取決于行業(yè)對其業(yè)務(wù)需求變更和原始積累后的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。 不破不立,，任何行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級從來都不是和風(fēng)細雨,，而是殘酷的競爭和淘汰，這是自然法則,。安全無效的“神藥”、空間大利潤高的就是“好產(chǎn)品”、TOP 20品種里不少都是注射劑,、區(qū)域市場碎片分割等現(xiàn)象,，都不是成熟的醫(yī)藥行業(yè)生態(tài)所應(yīng)該體現(xiàn)的。 中國醫(yī)藥市場在全球已是“坐三望二”,，IMS預(yù)測5年后將超過日本,，穩(wěn)居全球第二。但迄今為止,，我國的醫(yī)藥企業(yè)無論在規(guī)模還是盈利能力方面都與跨國醫(yī)藥巨頭相差甚遠,，雖然這其中有政策環(huán)境生態(tài)不完善的問題，但不得不說,，有很大的原因是由于“劣幣”擠占了市場份額,，“良幣”生長空間不足。“淺水不養(yǎng)魚”,，不經(jīng)歷一番嚴酷的優(yōu)勝劣汰,，我國醫(yī)藥行業(yè)就難以誕生若干世界級的醫(yī)藥企業(yè)。 未來5年內(nèi),，醫(yī)藥行業(yè)基本能夠保持GDP 1.5倍左右的增速,，但在此期間，行業(yè)的內(nèi)部分化還會不斷加劇,。 隨著研發(fā),、生產(chǎn)到流通的產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)標準的提升和監(jiān)管的強化，行業(yè)門檻將進一步提高,，相當(dāng)數(shù)量的企業(yè)面臨淘汰,。臨床用藥規(guī)范的加強和大批優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品未來數(shù)年的集中上市，將逐漸重塑終端藥品消費格局,。 伴隨上述因素影響的不斷加深,，醫(yī)藥行業(yè)將持續(xù)轉(zhuǎn)型升級，如果未來我國經(jīng)濟成功企穩(wěn),，并且行業(yè)規(guī)范提升的進展超過預(yù)期,，整個行業(yè)的平均增速還有望進一步回升。 對于我國醫(yī)藥行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級,，經(jīng)歷嚴寒其實是件幸事,。寒冬已經(jīng)來臨，春天自然不會太遙遠,，只是這春天未必是所有企業(yè)的,，唯有經(jīng)受了優(yōu)勝劣汰的考驗，方能等到春暖花開,。 （本文作者系投行醫(yī)藥分析師,、生化與分子生物學(xué)博士）
