醫(yī)藥行業(yè)增速下滑并非自今日始,，不過(guò)剛剛過(guò)去的2015年似乎帶給業(yè)內(nèi)的感觸尤深。 　　相關(guān)行業(yè)數(shù)據(jù)顯示,，自2011年起,，受制于政府投入放緩、控費(fèi)和監(jiān)管趨嚴(yán)等諸多因素影響,，我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)增速下滑表現(xiàn)得比較明顯,，從巔峰時(shí)期的接近30%一路走低，先后跌破20%,、17%,、13%等諸多線位,。去年以來(lái)，半年增速首度跌破10%,，2015年5月,、6月、7月三個(gè)月的同比增速甚至一度下滑到不足9%,。 　　醫(yī)藥企業(yè)在市場(chǎng)端的壓力同樣緊迫：原有產(chǎn)品增長(zhǎng)乏力,，新產(chǎn)品難以放量，輔助用藥嚴(yán)控,，新版GMP,、GSP飛行檢查頻頻，種種跡象讓諸多從業(yè)人士唏噓不已,，但真有這么悲觀嗎,？筆者以為這不是事實(shí)，平均增速下滑并不意味著行業(yè)的整體衰落,，在這背后,，是行業(yè)分化的態(tài)勢(shì)日益顯著。 　　現(xiàn)實(shí)一種 　　權(quán)威機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)顯示,，2010-2013年,，醫(yī)藥行業(yè)百?gòu)?qiáng)的銷售收入增速分別高于行業(yè)平均水平4.2、2.1,、1.9和0.6個(gè)百分點(diǎn),。2014年，在醫(yī)藥工業(yè)整體增長(zhǎng)大幅下滑至13.2%的情況下,，百?gòu)?qiáng)銷售收入增幅達(dá)18.2%,，高于行業(yè)平均水平達(dá)5個(gè)百分點(diǎn)，領(lǐng)先差距開(kāi)始拉大,。  　　2009-2014年中國(guó)制藥百?gòu)?qiáng)企業(yè)增速比較 　　這樣的增長(zhǎng)分化在A股醫(yī)藥板塊中也有明顯體現(xiàn),。 　　以2014年?duì)I業(yè)收入總額對(duì)A股208家上市醫(yī)藥企業(yè)排名，然后自上而下劃分成七個(gè)收入規(guī)模的區(qū)間,，對(duì)各區(qū)間群體2011-2014年復(fù)合增長(zhǎng)率進(jìn)行比較發(fā)現(xiàn),，規(guī)模最大的領(lǐng)軍企業(yè)群體和中型、小型潛力企業(yè)年均增速分別達(dá)到19.01%,、20.07%和17.39%,，優(yōu)勢(shì)明顯。中上等規(guī)模和小規(guī)模的企業(yè)增速均低于15%,，規(guī)模最小群體增速僅有5.92%,。 　　2011-2014年A股醫(yī)藥企業(yè)CAGR分類比較   　　 （來(lái)源：各上市公司年報(bào)數(shù)據(jù)） 　　行業(yè)平均增速在持續(xù)下滑的確是事實(shí)，但未必等同于所有的企業(yè)都在衰退。當(dāng)行業(yè)一派欣欣向榮時(shí),，幾乎所有的參與者都可以“大口吃肉,、大碗喝酒”，分享行業(yè)紅利,，但這種狀態(tài)絕不可能長(zhǎng)久持續(xù),。經(jīng)濟(jì)學(xué)規(guī)律預(yù)示著這一點(diǎn)，國(guó)內(nèi)外各行各業(yè)的發(fā)展歷程也無(wú)數(shù)次印證著這一點(diǎn),。 　　 “潮水退去的時(shí)候,，才知道誰(shuí)在裸泳。”這句話不僅適用于投資市場(chǎng),，也適用于實(shí)業(yè),。風(fēng)口上的豬都能飛起來(lái)，而當(dāng)行業(yè)漸感寒意,，方顯眾生百態(tài),，各家企業(yè)功力高下更是立判。大批競(jìng)爭(zhēng)力落后的中小企業(yè)在市場(chǎng)和監(jiān)管各方面都明顯承壓更大,，不要說(shuō)維持平均增速,，保本都不易，虧損也主要出現(xiàn)在該群體中,。相反,，領(lǐng)軍企業(yè)和中小型潛力企業(yè)在利潤(rùn)和規(guī)模上均能保持20%左右甚至更高的穩(wěn)健增長(zhǎng)。這樣的分化趨勢(shì)表明,，醫(yī)藥行業(yè)正在加速優(yōu)勝劣汰和轉(zhuǎn)型升級(jí)。 　　不是所有參與者都能大口吃肉 　　更具體而言,，規(guī)模領(lǐng)軍企業(yè)群體具有成熟的業(yè)務(wù)收入,、持續(xù)培育的新梯隊(duì)增長(zhǎng)點(diǎn)和面向未來(lái)的戰(zhàn)略布局，面對(duì)行業(yè)轉(zhuǎn)型期的各種壓力承受能力較強(qiáng),，發(fā)展依然穩(wěn)健,，未來(lái)將持續(xù)受益于龐大人口基數(shù)帶來(lái)的實(shí)際健康需求，行業(yè)的分化態(tài)勢(shì)反而為其加速市場(chǎng)擴(kuò)張?zhí)峁┝藱C(jī)遇,。 　　中小型企業(yè)群體則受益于行業(yè)升級(jí)帶來(lái)的新業(yè)務(wù)需求或細(xì)分市場(chǎng)的強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力,，增長(zhǎng)迅速。這類企業(yè)未來(lái)的增長(zhǎng)更多取決于行業(yè)對(duì)其業(yè)務(wù)需求變更和原始積累后的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,。 　　不破不立,，任何行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)從來(lái)都不是和風(fēng)細(xì)雨，而是殘酷的競(jìng)爭(zhēng)和淘汰,，這是自然法則,。安全無(wú)效的“神藥”、空間大利潤(rùn)高的就是“好產(chǎn)品”、TOP 20品種里不少都是注射劑,、區(qū)域市場(chǎng)碎片分割等現(xiàn)象,，都不是成熟的醫(yī)藥行業(yè)生態(tài)所應(yīng)該體現(xiàn)的。 　　中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)在全球已是“坐三望二”,，IMS預(yù)測(cè)5年后將超過(guò)日本,，穩(wěn)居全球第二。但迄今為止,，我國(guó)的醫(yī)藥企業(yè)無(wú)論在規(guī)模還是盈利能力方面都與跨國(guó)醫(yī)藥巨頭相差甚遠(yuǎn),，雖然這其中有政策環(huán)境生態(tài)不完善的問(wèn)題，但不得不說(shuō),，有很大的原因是由于“劣幣”擠占了市場(chǎng)份額,，“良幣”生長(zhǎng)空間不足。“淺水不養(yǎng)魚”,，不經(jīng)歷一番嚴(yán)酷的優(yōu)勝劣汰,，我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)就難以誕生若干世界級(jí)的醫(yī)藥企業(yè)。 　　未來(lái)5年內(nèi),，醫(yī)藥行業(yè)基本能夠保持GDP 1.5倍左右的增速,，但在此期間，行業(yè)的內(nèi)部分化還會(huì)不斷加劇,。 　　隨著研發(fā),、生產(chǎn)到流通的產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)標(biāo)準(zhǔn)的提升和監(jiān)管的強(qiáng)化，行業(yè)門檻將進(jìn)一步提高,，相當(dāng)數(shù)量的企業(yè)面臨淘汰,。臨床用藥規(guī)范的加強(qiáng)和大批優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品未來(lái)數(shù)年的集中上市，將逐漸重塑終端藥品消費(fèi)格局,。 　　伴隨上述因素影響的不斷加深,，醫(yī)藥行業(yè)將持續(xù)轉(zhuǎn)型升級(jí)，如果未來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)成功企穩(wěn),，并且行業(yè)規(guī)范提升的進(jìn)展超過(guò)預(yù)期,，整個(gè)行業(yè)的平均增速還有望進(jìn)一步回升。 　　對(duì)于我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí),，經(jīng)歷嚴(yán)寒其實(shí)是件幸事,。寒冬已經(jīng)來(lái)臨，春天自然不會(huì)太遙遠(yuǎn),，只是這春天未必是所有企業(yè)的,，唯有經(jīng)受了優(yōu)勝劣汰的考驗(yàn)，方能等到春暖花開(kāi),。 （本文作者系投行醫(yī)藥分析師,、生化與分子生物學(xué)博士）