2013年3月,，上海醫(yī)藥第四界董事會(huì)即將到期,。
“有人想上去,，有人不愿意下,，其中的事情肯定少不了,。” 一位接近上海醫(yī)藥的知情人士透露。
2011年上海醫(yī)藥H股上市賣了天價(jià),，凈募集154.9億港幣,，成為首家實(shí)現(xiàn)A+H股上市的內(nèi)地藥企，一時(shí)風(fēng)光無(wú)二,。
呂明方（上海醫(yī)藥前任董事長(zhǎng)）時(shí)代推行的大刀闊斧改革,，更是令其鋒芒直逼國(guó)藥控股。不過(guò)好景不長(zhǎng),，2012年3月份,，呂明方被罷免，內(nèi)斗升級(jí),，丑聞迭出,，上海醫(yī)藥面臨的改革困境暴露無(wú)遺。
表面上業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng),，掩蓋不了上海醫(yī)藥內(nèi)外交困的真實(shí)境況,。“經(jīng)過(guò)一系列重組實(shí)現(xiàn)H股上市，市場(chǎng)對(duì)上藥未來(lái)的并購(gòu)、整合,、市場(chǎng)化充滿期待,，但國(guó)企改革并沒(méi)有想的那么容易，種種跡象表明,，上藥改革已經(jīng)停滯甚至倒退,，上藥內(nèi)部的利益關(guān)系是幾十年形成的，不會(huì)輕易被打破,。”該知情人士說(shuō),。
《環(huán)球企業(yè)家》多方獲悉，上海醫(yī)藥原有業(yè)務(wù)實(shí)際上已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)下滑趨勢(shì),，并購(gòu)整合也趨于停滯,。周杰取代呂明方之后重點(diǎn)推行的工業(yè)并購(gòu)也沒(méi)有取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展，工業(yè)并購(gòu)最重要的是整合能力,，而上海醫(yī)藥工業(yè)板塊最大的問(wèn)題是下面子公司一盤散沙,，各自為政，上市時(shí)宣稱的內(nèi)部整合并沒(méi)有取得突破,。
高成本,，低效率，好內(nèi)斗,，在行業(yè)寒冬以及激烈的競(jìng)爭(zhēng)格局下,，上海醫(yī)藥徘徊不前。
2012年年中,，寶鋼集團(tuán)副總裁樓定波空降上藥集團(tuán)（上海醫(yī)藥控股股東）,，市場(chǎng)期待新人出手整頓上海醫(yī)藥，但目前樓定波僅擔(dān)任上藥集團(tuán)董事長(zhǎng)一職,，并沒(méi)有進(jìn)入上市公司,。“樓定波最終擔(dān)任上海醫(yī)藥董事長(zhǎng)應(yīng)該沒(méi)問(wèn)題，但如果上海醫(yī)藥舊有班底不發(fā)生變化,，僅憑樓一人之力,，上海醫(yī)藥難有改觀。”該知情人士說(shuō),。
在他看來(lái),，由于行業(yè)形勢(shì)嚴(yán)峻，現(xiàn)在時(shí)間上比以前更緊迫,，“再晃兩三年,，就真的一點(diǎn)機(jī)會(huì)都沒(méi)有了，上海醫(yī)藥的資源雖然好,，但資源這東西是要貶值的”,。
虛假繁榮,？
日前，一份《上藥深度研究報(bào)告》被一個(gè)自稱“草根分析師”的人拋出,，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注,。
此人自稱在在國(guó)藥、上藥都待過(guò),，現(xiàn)在專職投資,，最近在研究上海醫(yī)藥。“這個(gè)人對(duì)上藥很了解,，這個(gè)時(shí)候發(fā)這個(gè)東西,，我覺(jué)得很可能跟換屆有關(guān)系。”前述知情人士透露,。
該報(bào)告引出EBIT（息稅前利潤(rùn)）這個(gè)指標(biāo),，認(rèn)為剔出利息收入及稅收負(fù)擔(dān)的變化，對(duì)于上海醫(yī)藥這種剛剛募集巨額資金,、利息收入巨大的公司來(lái)講，這個(gè)指標(biāo)更能反映公司的實(shí)際盈利狀況,。
剔除不再享有控制權(quán)的廣東天普會(huì)計(jì)處理產(chǎn)生的一次性因素,，上海醫(yī)藥2011年1至9月EBIT為23.3億元，2012年1至9月EBIT為24.6億元,，同比僅增長(zhǎng)5.71%.該報(bào)告認(rèn)為,，進(jìn)一步分析利潤(rùn)表結(jié)構(gòu)表明，凈利潤(rùn)大幅度增長(zhǎng)完全依賴于巨額募集資金帶來(lái)的財(cái)務(wù)收入,。
2011年1至9月,，上海醫(yī)藥財(cái)務(wù)費(fèi)用為3.3億元，而2012年1至9月,，財(cái)務(wù)費(fèi)用降至1.5億元,。但其貨幣資金有132億元之多，財(cái)務(wù)費(fèi)用的下降可能是由于巨額現(xiàn)金帶來(lái)的利息收入,。如果再扣除2011年初并購(gòu)進(jìn)入的科園（中信醫(yī)藥）的盈利貢獻(xiàn),，原有業(yè)務(wù)2012年1至9月EBIT同比實(shí)際已經(jīng)輕微下降。
“這分析有一定道理,，凈利潤(rùn)比較容易操縱,，或者扭曲。整個(gè)報(bào)表里面,，1到3季度財(cái)務(wù)費(fèi)用是大幅度下降的,，很明顯就是貸款少了，因?yàn)?011年H股上市,，有很多貸款還掉了,，所以在報(bào)表上看,，就是財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅度下降。”該知情人士說(shuō),。
“如果光看凈利潤(rùn)就會(huì)有一個(gè)假象,，因?yàn)樨?cái)務(wù)費(fèi)用的下降，主業(yè)利潤(rùn)其實(shí)并不那么突出,。”該人士表示,。
上海醫(yī)藥2012年三季報(bào)不乏亮點(diǎn)，尤其是被認(rèn)為長(zhǎng)期萎靡不振的工業(yè)板塊,。這被認(rèn)為是新的管理層勵(lì)精圖治的結(jié)果,。
2012年1至9月，工業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入73.4億元,，同比增長(zhǎng)9.1%,，數(shù)據(jù)雖然遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于行業(yè)平均，但對(duì)上海醫(yī)藥來(lái)講卻不簡(jiǎn)單,。因?yàn)?011年度工業(yè)銷售收入比2010年度增長(zhǎng)僅8.47%,，2012年三季報(bào)工業(yè)增速看起來(lái)已經(jīng)回升。
最大的亮點(diǎn)是毛利率上升,，根據(jù)公司的解釋是調(diào)整品種結(jié)構(gòu)和營(yíng)銷方式,，克服了基藥降價(jià)、滑坡的影響,，實(shí)現(xiàn)了整體盈利能力的提升,。對(duì)于長(zhǎng)期被指責(zé)效率低下的上海醫(yī)藥來(lái)說(shuō)，這無(wú)異于證明自己的面貌已經(jīng)煥然一新,。
但質(zhì)疑者認(rèn)為扣除廣天普一次性因素,，2012年1至9月整體EBIT增幅僅為5.71%，可以看出工業(yè)業(yè)務(wù)整體利潤(rùn)率增幅明顯下降的趨勢(shì),。
“工業(yè)利潤(rùn)是下降的,，內(nèi)部也清楚，因?yàn)樯纤幾罱K的問(wèn)題是品種結(jié)構(gòu)老化,，沒(méi)什么新品種,，品種結(jié)構(gòu)一老化必然出現(xiàn)這種問(wèn)題，要銷量必須投費(fèi)用,。”該知情人士說(shuō),。
此外，在國(guó)家繼續(xù)打壓普藥價(jià)格的政策大背景下,，尤其是未來(lái)可能出現(xiàn)的醫(yī)院二次招標(biāo),，上海醫(yī)藥的普藥產(chǎn)品線將繼續(xù)受到打擊。
“國(guó)家打壓普藥價(jià)格肯定會(huì)影響到上海醫(yī)藥,，這種打壓政策對(duì)所有的普藥公司都有影響,，但對(duì)上藥這種公司的影響會(huì)更大,，因?yàn)樽鳛閲?guó)企，上藥不能通過(guò)裁員,、偷工減料等降低成本,，同時(shí)又在上海，成本在不斷提高,。”前述知情人士說(shuō),。
