關(guān)鍵詞： 華潤(rùn)三九 天和藥業(yè)
華潤(rùn)三九1月16日公告表示,，公司擬收購(gòu)桂林天和藥業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱天和藥業(yè)）97.18%的股份,，交易價(jià)格為人民幣5.83億元，而天和藥業(yè)凈資產(chǎn)為2.15億元,，收購(gòu)溢價(jià)達(dá)1.71倍,。昨日華潤(rùn)三九股價(jià)逆市上漲,，最終漲幅3.15%,。
去年初,，華潤(rùn)三九斥資6億元收購(gòu)主營(yíng)皮膚外用藥的順峰藥業(yè),對(duì)無形資產(chǎn)評(píng)估增值率高達(dá)2688%。對(duì)于華潤(rùn)三九此次收購(gòu)天和藥業(yè),，北大縱橫醫(yī)藥合伙人史立臣對(duì) 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示,，他個(gè)人認(rèn)為收購(gòu)價(jià)格仍偏高，且隨著GMP大限迫近,，藥企并購(gòu)潮蓄勢(shì)待發(fā)，或?qū)旱退幤蟾咂蟮氖召?gòu)價(jià),。
業(yè)內(nèi)人士稱收購(gòu)價(jià)偏高
華潤(rùn)三九昨日公告稱,，將以5.83億元收購(gòu)天河藥業(yè)97.18%的股份。天和藥業(yè)在貼膏市場(chǎng)擁有一定的品牌影響力,，產(chǎn)業(yè)鏈較為完整,。
評(píng)估報(bào)告顯示，截至2012年9月30日,，天和藥業(yè)的凈資產(chǎn)為2.15億元,。而天和藥業(yè)股東全部權(quán)益價(jià)值的評(píng)估值 （以2012年9月30日為評(píng)估基準(zhǔn)日）為5.51億元，增值率為136.93%,，最終,，在評(píng)估值基礎(chǔ)上考慮競(jìng)爭(zhēng)因素及未來華潤(rùn)三九整合價(jià)值，收購(gòu)天和藥業(yè)97.18%股份的交易價(jià)格為人民幣5.83億元,。
據(jù)媒體報(bào)道,，2012年華潤(rùn)三九收購(gòu)順峰藥業(yè)時(shí)，對(duì)無形資產(chǎn)評(píng)估增值率高達(dá)2688.2%,，且未詳細(xì)解釋原因,，而此次收購(gòu)天和藥業(yè)的評(píng)估報(bào)告中，仍未顯示評(píng)估項(xiàng)目增值明細(xì)情況,，僅簡(jiǎn)要說明稱：總資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值比賬面價(jià)值增值約50%,，為4.7億元；負(fù)債項(xiàng)目無評(píng)估增減值；凈資產(chǎn)增值率約為67%,；股東全部權(quán)益價(jià)值評(píng)估值為5.5億元,，增值率136.93%。
北大縱橫管理咨詢公司醫(yī)藥合伙人史立臣對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示,，他個(gè)人分析天和藥業(yè)產(chǎn)品線認(rèn)為,，產(chǎn)品技術(shù)含量或并不高，因此收購(gòu)價(jià)格有點(diǎn)偏高,。華潤(rùn)三九公告稱,，天和藥業(yè)是國(guó)內(nèi)最大的外用貼膏專業(yè)生產(chǎn)企業(yè)，他認(rèn)為天和藥業(yè)在膏劑企業(yè)中排名并不靠前,。
“雖然天和藥業(yè)和順峰藥業(yè)的投資價(jià)值和成長(zhǎng)性都相對(duì)確定的,，產(chǎn)品線的確是對(duì)三九產(chǎn)品線有效地補(bǔ)充和延伸，但為其支付過高的溢價(jià),，卻未必值得,。”華潤(rùn)三九確立的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略即，以三九主品牌為核心,、若干?？破放茷檠a(bǔ)充的"1+N"品牌發(fā)展規(guī)劃。
《每日記者新聞》多次撥打華潤(rùn)三九董秘辦電話,，但均無人接聽,，以郵件形式發(fā)送的書面采訪內(nèi)容至記者發(fā)稿時(shí)亦未得到回復(fù)。
藥企收購(gòu)價(jià)格水漲船高,？
從華潤(rùn)三九去年1月斥資6億元買下廣東順峰藥業(yè)到如今再花費(fèi)近6億元“收編”天和藥業(yè),；從長(zhǎng)于并購(gòu)的復(fù)星醫(yī)藥近日也出資5.86億元受讓洞庭藥業(yè)不足80%的股份，到國(guó)藥集團(tuán)旗下現(xiàn)代制藥花2.1億元收購(gòu)焦作容生制藥70%的股權(quán),；……諸多案例不由讓人生疑,，被收購(gòu)藥企的昂貴價(jià)格是并購(gòu)大趨勢(shì)下所出現(xiàn)的水漲船高嗎？
中投顧問醫(yī)藥行業(yè)研究員郭凡禮對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示,，一方面,，醫(yī)藥企業(yè)成立之初耗費(fèi)大量人力、物力,、財(cái)力,，固定資產(chǎn)相對(duì)較高。同時(shí),，核心設(shè)備,、制藥工藝、商標(biāo)價(jià)值等更是普通企業(yè)無法相提并論的,，醫(yī)藥企業(yè)收購(gòu)價(jià)格高企與其自身價(jià)值價(jià)高有直接關(guān)系,；另一方面,，近期發(fā)生的多起收購(gòu)案例涉及知名藥企，其產(chǎn)銷數(shù)量,、知名度,、營(yíng)銷渠道、經(jīng)營(yíng)管理均可圈可點(diǎn),，報(bào)價(jià)高也在情理之中,。
而北大縱橫醫(yī)藥合伙人史立臣則表示，隨著新版GMP的堅(jiān)決推進(jìn),，將有大批中小制藥企業(yè)無法通過新版GMP的改造驗(yàn)收,，這將導(dǎo)致醫(yī)藥行業(yè)并購(gòu)重組進(jìn)入一個(gè)新的時(shí)期。2013年～2014年或?qū)⒊霈F(xiàn)一個(gè)并購(gòu)重組的高峰期,，這將導(dǎo)致藥企的估值和實(shí)際價(jià)收購(gòu)價(jià)格出現(xiàn)倒掛,，即并購(gòu)價(jià)格將會(huì)在一定程度上低于實(shí)際估值。
“目前收購(gòu)藥企,，制藥企業(yè)主要看的是產(chǎn)品線的結(jié)構(gòu),，商業(yè)藥企主要看市場(chǎng)資源，但是從很多國(guó)企并購(gòu)案例看,，被收購(gòu)方的產(chǎn)品線或者市場(chǎng)資源的戰(zhàn)略性明顯一般,，在價(jià)值明晰的前提下，還是高價(jià)收購(gòu),，就需要在收購(gòu)后公開盡職調(diào)查報(bào)告內(nèi)容,，起碼公開價(jià)值評(píng)估內(nèi)容，這樣才能讓人信服,。”（生物谷Bioon.com）
