潤寶醫(yī)療網(wǎng)9月10日訊 近年來,，隨著“限抗令”和大輸液監(jiān)管政策不斷升級(jí),，我國超千億大輸液市場(chǎng)整合洗牌加速，市場(chǎng)集中度逐步提高,，國內(nèi)大輸液企業(yè)經(jīng)過洗牌整合陣痛后重返高增長…… ▍龍頭藥企：快速增長 2018年A股半年報(bào)收官,，所有藥企均公布了半年成績(jī)單，部分港交所的藥企也發(fā)布了中期業(yè)績(jī),，其中我國代表性大輸液企業(yè)科倫藥業(yè),、華潤雙鶴、石四藥集團(tuán),、辰欣藥業(yè),、華仁藥業(yè)均發(fā)布了2018年中報(bào)業(yè)績(jī)，大輸液均實(shí)現(xiàn)了較好的增長,。 
?。ㄗⅲ簲?shù)據(jù)來源于各上市公司半年報(bào)/中期業(yè)績(jī)，*其中石四藥集團(tuán)收入為港幣） 公告數(shù)據(jù)可見,，領(lǐng)先輸液企業(yè)在行業(yè)洗牌中是受益者，尤其是科倫藥業(yè),、華潤雙鶴,、石四藥集團(tuán)和辰欣藥業(yè)，實(shí)現(xiàn)了30%以上的高速增長,，其中石四藥集團(tuán)輸液業(yè)務(wù)收入更是同比大增近6成,。 這些企業(yè)到底是憑什么實(shí)現(xiàn)了輸液業(yè)務(wù)的快速增長呢？ *科倫藥業(yè) 科倫藥業(yè)是我國大容量注射液的龍頭企業(yè),，近年高毛利軟塑產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)占比進(jìn)一步提升,。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化增加了公司利潤貢獻(xiàn)，2018年上半年,，公司輸液產(chǎn)品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入47.02億元,，同比增長48.25%，毛利率70.05%,，同比增長10.98%,。 *華潤雙鶴 針對(duì)輸液業(yè)務(wù)，華潤雙鶴充分發(fā)揮其在輸液領(lǐng)域的品牌,、規(guī)模,、覆蓋等核心能力，打造引領(lǐng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的安全性質(zhì)量控制平臺(tái),；通過豐富營養(yǎng)性輸液,、治療性輸液產(chǎn)品，提升輸液業(yè)務(wù)盈利；對(duì)醫(yī)院客戶開展延伸服務(wù),，形成穩(wěn)定的信息交互網(wǎng)絡(luò)與合作關(guān)系,。2018年1-6月輸液業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入14.76萬元，同比增長34.67%,。 *石四藥集團(tuán) 2018年上半年,，企業(yè)大輸液行業(yè)的整合效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)，龍頭企業(yè)的市場(chǎng)份額擴(kuò)大,，產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)步提升,。石四藥實(shí)現(xiàn)了量?jī)r(jià)齊升同時(shí)的市場(chǎng)擴(kuò)大，經(jīng)營實(shí)力明顯改善,，實(shí)現(xiàn)大幅增長,。2018年1-6月，石四藥集團(tuán)大輸液實(shí)現(xiàn)收入超過20億元,，同比增長近60%,。 *辰欣藥業(yè) 辰欣藥業(yè)軟塑包裝大輸液產(chǎn)品營業(yè)收入占所有大輸液產(chǎn)品營業(yè)收入的比重從2014年的68.04%增加到2016年的77.74%。2018年上半年辰欣藥業(yè)大輸液業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入10.21億億元,，同比增長增長超過40%,。 ▍大勢(shì)所趨：輸液收入占比逐步下降 大輸液企業(yè)間的整合，是由于近幾年大輸液是藥品監(jiān)管的重點(diǎn),，藥企大輸液收入占比在逐步下降,。 大輸液的限用，至少可以追溯至2014年,。 當(dāng)年,，安徽省衛(wèi)計(jì)委公布了“53種不需要輸液疾病清單”，但是未有明確的態(tài)度加強(qiáng)強(qiáng)制監(jiān)管,，后續(xù)多地如福建三明,、云南個(gè)舊、新疆烏魯木齊等區(qū)域有個(gè)別醫(yī)院均發(fā)布了門診輸液相關(guān)的監(jiān)管政策,。但彼時(shí)主要只基于個(gè)別或小范圍的限制,，對(duì)大輸液行業(yè)的整體影響尚有限。 2015年大輸液限用范圍有所擴(kuò)大——江蘇省衛(wèi)生計(jì)生委辦公室《轉(zhuǎn)發(fā)關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)抗菌藥物臨床應(yīng)用管理工作通知的通知》,，要求加強(qiáng)輸液監(jiān)管,，涉江蘇省內(nèi)醫(yī)院460家左右。 2017年大輸液限用范圍再度擴(kuò)大,。 2017年8月,，全國用藥最大的省份廣東省衛(wèi)計(jì)委發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)靜脈輸液管理的通知》，要求對(duì)全省所有基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)（包括政府辦的社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心（站）,、鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院,、村衛(wèi)生站及社會(huì)力量辦的其他基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)）靜脈輸液管理，要求停止基層社區(qū)醫(yī)院門診與急診靜脈輸液，同時(shí)也有多家三甲大醫(yī)院也明確表示加強(qiáng)門診,、急診的輸液管理,，從省級(jí)衛(wèi)生主管部門正式發(fā)聲限制輸液，是對(duì)大輸液限制的升級(jí)版,。 2018年的7月初廣西自治區(qū)衛(wèi)生計(jì)生委辦公室《自治區(qū)衛(wèi)生計(jì)生委關(guān)于規(guī)范醫(yī)療機(jī)構(gòu)門診靜脈輸液管理的通知（征求意見稿）》發(fā)布,，要求二級(jí)以上醫(yī)療機(jī)構(gòu)8月1日起全面停止門診靜脈輸液服務(wù)；9月1日起全區(qū)基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)也應(yīng)逐步減少門診靜脈輸液醫(yī)療服務(wù)工作,。 我國大輸液市場(chǎng)的代表企業(yè)科倫藥業(yè),、華潤雙鶴、石家莊四藥,、辰欣藥業(yè)和華仁藥業(yè)占其營業(yè)收入的比重來看,，總體均呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，其中下降最為明顯的是科倫藥業(yè),，大輸液占比由2015年的75%以上下降至當(dāng)前的60%附近,，下降近16%個(gè)百分點(diǎn)，華潤雙鶴下降也超過9個(gè)百分點(diǎn),。 
（注：根據(jù)各上市公司年報(bào),、半年報(bào)整理） ▍強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合：整合剛開始 在限制門診輸液、控制抗生素規(guī)范使用,、分級(jí)診療/雙向轉(zhuǎn)診還處于政策執(zhí)行期等大背景下,，整個(gè)輸液市場(chǎng)的總?cè)萘坑行》瓤s減。各輸液企業(yè)大力推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和整合,，產(chǎn)品落后的企業(yè)面臨更加嚴(yán)峻的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，輸液行業(yè)的集中度仍在緩慢提升,。 早在2017年11月,，我國輸液巨頭科倫藥業(yè)發(fā)公告稱已購買港股石四藥集團(tuán)5.71億股，約占企業(yè)總股本的20.0497%,。企業(yè)間的股權(quán)并購并不鮮見,，但是同行業(yè)巨頭之間的聯(lián)合才更引人關(guān)注。 
這是我國大輸液巨頭之間的首次公開的明確股權(quán)并購公告,。 其實(shí),，此前科倫藥業(yè)和石四藥集團(tuán)及其之前的利君制藥均有相關(guān)的并購意向，但遭到港交所的否決,。在2015年開始,，科倫藥業(yè)不斷加大對(duì)石四藥集團(tuán)股份的增持，至今已經(jīng)超過了20%,。 從各地針對(duì)大輸液監(jiān)管政策動(dòng)態(tài)來看,，越來越嚴(yán)格的限制是必然趨勢(shì)。從用藥安全角度來講，過度輸液毫無疑問對(duì)人們的身體健康帶來危害,，對(duì)濫用進(jìn)行監(jiān)管和遏制是應(yīng)有之義,。 但反觀另外一方面，我國大輸液行業(yè)實(shí)質(zhì)上呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩,。 據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)表明,，我國大輸液產(chǎn)品60%至70%仍主要集中在低端普通輸液領(lǐng)域，高端產(chǎn)品如透析液,、腸內(nèi)腸外新型營養(yǎng)液,、治療型輸液等品種的產(chǎn)量很少，臨床上這類輸液還是以進(jìn)口為主,。 在筆者看來,，科倫藥業(yè)購買石四藥股權(quán)絕對(duì)不是僅僅作為財(cái)務(wù)投資，從公告也可以看出端倪,，科倫藥業(yè)根據(jù)相關(guān)法規(guī)可以向企業(yè)推薦董事人選,，參與企業(yè)的經(jīng)營管理。 根據(jù)公開資料顯示,，石四藥是一家以較為高級(jí)的直立式軟袋輸液為主,，占企業(yè)業(yè)務(wù)收入的6成左右。因此,，在產(chǎn)品上可以和科倫形成互補(bǔ),，互惠互利。 
注：來源于石四藥集團(tuán)2018年中期業(yè)績(jī),。 筆者認(rèn)為,，科倫藥業(yè)并購石四藥股權(quán)僅僅是拉開了大輸液市場(chǎng)并購及轉(zhuǎn)型升級(jí)的序幕，行業(yè)整合才剛剛開始,，通過兼并重組及淘汰落后企業(yè),，大輸液市場(chǎng)集中度將會(huì)進(jìn)一步提高。通過幾家領(lǐng)先輸液企業(yè)來看,，軟塑化是未來大輸液的重點(diǎn)發(fā)展方向,。
?。ㄗⅲ簲?shù)據(jù)來源于各上市公司半年報(bào)/中期業(yè)績(jī)，*其中石四藥集團(tuán)收入為港幣） 公告數(shù)據(jù)可見,，領(lǐng)先輸液企業(yè)在行業(yè)洗牌中是受益者，尤其是科倫藥業(yè),、華潤雙鶴,、石四藥集團(tuán)和辰欣藥業(yè)，實(shí)現(xiàn)了30%以上的高速增長,，其中石四藥集團(tuán)輸液業(yè)務(wù)收入更是同比大增近6成,。 這些企業(yè)到底是憑什么實(shí)現(xiàn)了輸液業(yè)務(wù)的快速增長呢？ *科倫藥業(yè) 科倫藥業(yè)是我國大容量注射液的龍頭企業(yè),，近年高毛利軟塑產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)占比進(jìn)一步提升,。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化增加了公司利潤貢獻(xiàn)，2018年上半年,，公司輸液產(chǎn)品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入47.02億元,，同比增長48.25%，毛利率70.05%,，同比增長10.98%,。 *華潤雙鶴 針對(duì)輸液業(yè)務(wù)，華潤雙鶴充分發(fā)揮其在輸液領(lǐng)域的品牌,、規(guī)模,、覆蓋等核心能力，打造引領(lǐng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的安全性質(zhì)量控制平臺(tái),；通過豐富營養(yǎng)性輸液,、治療性輸液產(chǎn)品，提升輸液業(yè)務(wù)盈利；對(duì)醫(yī)院客戶開展延伸服務(wù),，形成穩(wěn)定的信息交互網(wǎng)絡(luò)與合作關(guān)系,。2018年1-6月輸液業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入14.76萬元，同比增長34.67%,。 *石四藥集團(tuán) 2018年上半年,，企業(yè)大輸液行業(yè)的整合效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)，龍頭企業(yè)的市場(chǎng)份額擴(kuò)大,，產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)步提升,。石四藥實(shí)現(xiàn)了量?jī)r(jià)齊升同時(shí)的市場(chǎng)擴(kuò)大，經(jīng)營實(shí)力明顯改善,，實(shí)現(xiàn)大幅增長,。2018年1-6月，石四藥集團(tuán)大輸液實(shí)現(xiàn)收入超過20億元,，同比增長近60%,。 *辰欣藥業(yè) 辰欣藥業(yè)軟塑包裝大輸液產(chǎn)品營業(yè)收入占所有大輸液產(chǎn)品營業(yè)收入的比重從2014年的68.04%增加到2016年的77.74%。2018年上半年辰欣藥業(yè)大輸液業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入10.21億億元,，同比增長增長超過40%,。 ▍大勢(shì)所趨：輸液收入占比逐步下降 大輸液企業(yè)間的整合，是由于近幾年大輸液是藥品監(jiān)管的重點(diǎn),，藥企大輸液收入占比在逐步下降,。 大輸液的限用，至少可以追溯至2014年,。 當(dāng)年,，安徽省衛(wèi)計(jì)委公布了“53種不需要輸液疾病清單”，但是未有明確的態(tài)度加強(qiáng)強(qiáng)制監(jiān)管,，后續(xù)多地如福建三明,、云南個(gè)舊、新疆烏魯木齊等區(qū)域有個(gè)別醫(yī)院均發(fā)布了門診輸液相關(guān)的監(jiān)管政策,。但彼時(shí)主要只基于個(gè)別或小范圍的限制,，對(duì)大輸液行業(yè)的整體影響尚有限。 2015年大輸液限用范圍有所擴(kuò)大——江蘇省衛(wèi)生計(jì)生委辦公室《轉(zhuǎn)發(fā)關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)抗菌藥物臨床應(yīng)用管理工作通知的通知》,，要求加強(qiáng)輸液監(jiān)管,，涉江蘇省內(nèi)醫(yī)院460家左右。 2017年大輸液限用范圍再度擴(kuò)大,。 2017年8月,，全國用藥最大的省份廣東省衛(wèi)計(jì)委發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)靜脈輸液管理的通知》，要求對(duì)全省所有基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)（包括政府辦的社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心（站）,、鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院,、村衛(wèi)生站及社會(huì)力量辦的其他基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)）靜脈輸液管理，要求停止基層社區(qū)醫(yī)院門診與急診靜脈輸液，同時(shí)也有多家三甲大醫(yī)院也明確表示加強(qiáng)門診,、急診的輸液管理,，從省級(jí)衛(wèi)生主管部門正式發(fā)聲限制輸液，是對(duì)大輸液限制的升級(jí)版,。 2018年的7月初廣西自治區(qū)衛(wèi)生計(jì)生委辦公室《自治區(qū)衛(wèi)生計(jì)生委關(guān)于規(guī)范醫(yī)療機(jī)構(gòu)門診靜脈輸液管理的通知（征求意見稿）》發(fā)布,，要求二級(jí)以上醫(yī)療機(jī)構(gòu)8月1日起全面停止門診靜脈輸液服務(wù)；9月1日起全區(qū)基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)也應(yīng)逐步減少門診靜脈輸液醫(yī)療服務(wù)工作,。 我國大輸液市場(chǎng)的代表企業(yè)科倫藥業(yè),、華潤雙鶴、石家莊四藥,、辰欣藥業(yè)和華仁藥業(yè)占其營業(yè)收入的比重來看,，總體均呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，其中下降最為明顯的是科倫藥業(yè),，大輸液占比由2015年的75%以上下降至當(dāng)前的60%附近,，下降近16%個(gè)百分點(diǎn)，華潤雙鶴下降也超過9個(gè)百分點(diǎn),。 （注：根據(jù)各上市公司年報(bào),、半年報(bào)整理） ▍強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合：整合剛開始 在限制門診輸液、控制抗生素規(guī)范使用,、分級(jí)診療/雙向轉(zhuǎn)診還處于政策執(zhí)行期等大背景下,，整個(gè)輸液市場(chǎng)的總?cè)萘坑行》瓤s減。各輸液企業(yè)大力推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和整合,，產(chǎn)品落后的企業(yè)面臨更加嚴(yán)峻的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，輸液行業(yè)的集中度仍在緩慢提升,。 早在2017年11月,，我國輸液巨頭科倫藥業(yè)發(fā)公告稱已購買港股石四藥集團(tuán)5.71億股，約占企業(yè)總股本的20.0497%,。企業(yè)間的股權(quán)并購并不鮮見,，但是同行業(yè)巨頭之間的聯(lián)合才更引人關(guān)注。 這是我國大輸液巨頭之間的首次公開的明確股權(quán)并購公告,。 其實(shí),，此前科倫藥業(yè)和石四藥集團(tuán)及其之前的利君制藥均有相關(guān)的并購意向，但遭到港交所的否決,。在2015年開始,，科倫藥業(yè)不斷加大對(duì)石四藥集團(tuán)股份的增持，至今已經(jīng)超過了20%,。 從各地針對(duì)大輸液監(jiān)管政策動(dòng)態(tài)來看,，越來越嚴(yán)格的限制是必然趨勢(shì)。從用藥安全角度來講，過度輸液毫無疑問對(duì)人們的身體健康帶來危害,，對(duì)濫用進(jìn)行監(jiān)管和遏制是應(yīng)有之義,。 但反觀另外一方面，我國大輸液行業(yè)實(shí)質(zhì)上呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩,。 據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)表明,，我國大輸液產(chǎn)品60%至70%仍主要集中在低端普通輸液領(lǐng)域，高端產(chǎn)品如透析液,、腸內(nèi)腸外新型營養(yǎng)液,、治療型輸液等品種的產(chǎn)量很少，臨床上這類輸液還是以進(jìn)口為主,。 在筆者看來,，科倫藥業(yè)購買石四藥股權(quán)絕對(duì)不是僅僅作為財(cái)務(wù)投資，從公告也可以看出端倪,，科倫藥業(yè)根據(jù)相關(guān)法規(guī)可以向企業(yè)推薦董事人選,，參與企業(yè)的經(jīng)營管理。 根據(jù)公開資料顯示,，石四藥是一家以較為高級(jí)的直立式軟袋輸液為主,，占企業(yè)業(yè)務(wù)收入的6成左右。因此,，在產(chǎn)品上可以和科倫形成互補(bǔ),，互惠互利。 注：來源于石四藥集團(tuán)2018年中期業(yè)績(jī),。 筆者認(rèn)為,，科倫藥業(yè)并購石四藥股權(quán)僅僅是拉開了大輸液市場(chǎng)并購及轉(zhuǎn)型升級(jí)的序幕，行業(yè)整合才剛剛開始,，通過兼并重組及淘汰落后企業(yè),，大輸液市場(chǎng)集中度將會(huì)進(jìn)一步提高。通過幾家領(lǐng)先輸液企業(yè)來看,，軟塑化是未來大輸液的重點(diǎn)發(fā)展方向,。
