茅臺五糧液兩白酒巨頭凈利超上市家電企業(yè)總和

茅臺酒價遭遇質疑 一線白酒股向何方？收起
今年前三季度,，14家白酒上市公司凈利潤合計為297.6億元,，同比增長88.65%。其中,，茅臺,、五糧

液兩家白酒巨頭的凈利潤超過了兩市43家家電企業(yè)凈利潤總和。

白酒企業(yè)集體“酒瘋”

2012年三季報每股收益排行榜前10名中,，有4個是白酒上市公司,，貴州茅臺、洋河股份名列第一和

第二,。

Wind統(tǒng)計顯示,，14家白酒類上市公司今年前三季度共實現(xiàn)營業(yè)總收入807.5億元，同比增長43.1%,；

實現(xiàn)凈利潤297.6億元,，同比增長88.65%。其中,，茅臺,、五糧液兩家白酒企業(yè)凈利潤之和為182.22

億元。同期A股市場43家家電企業(yè)凈利潤合計為157.18億元,，同比增長2.32%,。白酒兩巨頭前三季度

凈利超過43家家電企業(yè)凈利總和。

此外,，茅臺以10.04元的每股收益摘得A股“盈利王”的桂冠,，五糧液三季度凈利同比增六成。

除了兩大巨頭,，二三線白酒企業(yè)的業(yè)績也集體發(fā)起“酒瘋”。數(shù)據(jù)顯示,，沱牌舍得和老白干酒三季

度凈利分別大增98.39%和209.21%,，酒鬼酒三季度凈利潤為1.97億元，同比大幅增長685.28%,。山西

汾酒三季度利潤增幅更是高達833%,。

白酒專家鐵犁表示，“三公消費”限制對白酒行業(yè)肯定會有影響,，但目前來看,，由于執(zhí)行不到位影

響偏小。此外,，面對政策上的限制,，各大酒企紛紛采取了應對措施,，如五糧液增加了經(jīng)銷商數(shù)量、

瀘州老窖加大了中端價位酒的開發(fā)力度,、茅臺提高了產(chǎn)品出廠價,，這些措施都有助于酒企取得很好

看的業(yè)績。

記者發(fā)現(xiàn),，以茅臺為代表的高端白酒加大了宣傳力度,，因此業(yè)績雖然增長，但費用支出也不少,。茅

臺三季報顯示,，在報告期內(nèi)，營業(yè)成本增加了40.92%,；銷售費用增加了70.53%,；其銷售費用的增幅

超過公司的凈利潤增幅。對于銷售費用增加的原因,，茅臺表示主要是廣告宣傳費增加所致,。

茅臺酒11年間漲價9倍

據(jù)Wind統(tǒng)計，納入統(tǒng)計的201個三級行業(yè)中,，十行業(yè)的平均銷售毛利率超50%,，可謂是最暴利的行業(yè)

，白酒行業(yè)排名第一,。

毛利率是企業(yè)盈利的前提條件之一,。白酒企業(yè)超高的毛利率被稱為暴利。此前有企業(yè)老總在白酒行

業(yè)論壇上表示：“國內(nèi)有多少制造業(yè)的毛利率比白酒高,？全世界恐怕也沒有幾家,！”公開資料顯示

，白酒行業(yè)的毛利率超過60%,，茅臺酒的毛利率超過90%,，遠高于樓市。

白酒行業(yè)的高利潤,，吸引來了眾多資本和實業(yè)大佬,。從2009年開始，聯(lián)想,、維維股份,、星河灣地產(chǎn)

等紛紛涉足酒業(yè)。

中國食品商務研究院研究員朱丹蓬表示,，我國白酒市場保有量很大,，存在高毛利的行業(yè)特征。這就

注定了企業(yè)有原始資本的積累，同時地方政府也會將白酒企業(yè)作為納稅大戶來扶植,，外來的資本面

對白酒的高利潤也會爭相進入,。這些因素造成白酒業(yè)越來越瘋狂。

據(jù)報道,，中國酒類流通協(xié)會副秘書長,、中國糖業(yè)酒類集團公司副總經(jīng)理楊成剛日前在成都表示，“

目前,，行業(yè)內(nèi)外資本,、海內(nèi)外資本都對中國白酒行業(yè)十分熱衷，其直接原因是毛利潤比較高”,。楊

成剛稱,，資本市場給白酒實業(yè)提供了非常好的機會。借助資本市場,，茅臺酒的市值達到2000億元的

規(guī)模,。

伴隨市值擴張的，是茅臺價格神話：2001年,，茅臺酒出廠價155元（當時批零差價不大）,，而今天

，茅臺酒的市場價一度超越2000元,，雖然最近有所回落,，但仍保持在1500元以上，相當于11年時間

價格上漲了約9倍,。

鐵犁指出,，白酒屬于快速消費品，一個人一輩子可能只買一兩套房,，但可能一個月就要喝5瓶酒,。

同時，酒還具有高附加值的特性,，1000元以上的酒比比皆是,。“白酒的消費和經(jīng)濟、政治有緊密的

關聯(lián),，其中有大量的商務及政治交往因素,。”鐵犁說，“酒是交流的媒介,，是工具類消費的產(chǎn)品。

在經(jīng)濟增長的同時,，白酒以高于經(jīng)濟一倍的速度在增長,。”

靚麗財報是種假象

今年白酒市場在傳統(tǒng)的“金九銀十”表現(xiàn)一般，可以說是旺季不旺。白酒企業(yè)業(yè)績驕人的背后,，是

渠道商庫存壓力的增加,。

北京一家酒類經(jīng)銷商表示，目前國內(nèi)很多白酒廠家都在擴建產(chǎn)能,，但產(chǎn)能過剩將導致廠家和經(jīng)銷商

庫存積壓,。這位經(jīng)銷商稱，受“三公消費”限制等因素影響,，今年大多數(shù)高端酒賣得并不好,，庫存

壓力也比往年大得多，茅臺的批發(fā)價也一直沒漲起來,。

“今年白酒消費較往年有所減少,，但白酒企業(yè)財報業(yè)績?nèi)匀黄粒荒芎雎缘囊粋€原因是,，茅臺,、

五糧液今年在渠道商環(huán)節(jié)增加了大量庫存，企業(yè)的銷售雖然實現(xiàn)了,，但經(jīng)銷商的銷售并未全部實現(xiàn)

,。渠道的庫存大量增加，將會對未來幾年白酒業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生比較重要的影響,。”鐵犁說,。

對于渠道商庫存積壓這一問題，北京志起未來營銷咨詢集團董事長,、營銷專家李志起也表示認同,。

他說，業(yè)內(nèi)普遍認為,，今年白酒的銷售情況并不樂觀,，雖然從企業(yè)財報上看銷量增長不少，但廠家

產(chǎn)品大量的貨囤積在經(jīng)銷商的庫房里,，并未真正流通到終端市場,。

“年初至今，經(jīng)銷商囤貨壓力是這幾年來最大的,。從這個層面上講,，企業(yè)靚麗的財報只是一種假象

。”李志起指出,。在他看來,，這正是白酒企業(yè)業(yè)績瘋長的背后潛藏的危機，這種危機是否會爆發(fā),、

何時爆發(fā),，要看接下來整個消費環(huán)境是否發(fā)生逆轉,。“從業(yè)績看，白酒行業(yè)似乎是一枝獨秀,，但任

何一個行業(yè)的發(fā)展都脫離不了整個大的經(jīng)濟環(huán)境影響,，如果四季度銷售放緩的情況還是沒有改變，

那么明年白酒企業(yè)的業(yè)績報告也許就不會像今年三季報這么好看了,。”

鐵犁表示,，白酒業(yè)的發(fā)展和政治經(jīng)濟走勢都有關系，白酒行業(yè)這種瘋狂的增長不可能一直持續(xù),。“

未來十年,，白酒增長可能不會像這幾年這么火爆了，但依舊會增長,。”鐵犁說,，“如果說過去十年

白酒業(yè)的增長是黃金十年，那么未來十年將是白銀十年,。”



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